牛回头还是“A”字杀

来源：北京商报

以银行股为代表的金融股大涨之后短期回撤，是牛回头还是“A”字杀市场存在较大争议，股市里预判涨跌既不理性也不现实。但从价值判断的角度来看，金融股的长期投资价值没有改变，尤其在“中特估”大背景之下，金融股的安全边际依然凸显，只要没有出现估值泡沫，股民就不用担心。

首先，投资者要搞明白大金融股上涨的基础逻辑。众所周知，大金融股流通盘巨大，市值巨大，并不具备被游资炒作的条件，也正因如此，大金融股长期股价处于合理水平甚至常常处于价值洼地，投资者对此也是习以为常。

但是习惯了的事情未必是正确的。例如工商银行(4.920, -0.06, -1.20%)，每年现金分红都保持稳定增长，投资者买入并且持有能够获得长期稳定的投资回报，而且现金分红率极高，投资者买入并持有此类银行股，其收益水平不仅远远高于银行存款利率，甚至还高于贷款利率。这样稳定的投资收益，在资本市场其实很难得。

其次，经典投资理论说过，一个趋势一旦开始，就不会轻易结束。从“中特估”行情启动开始，到目前为止时间并不长，这个趋势就此结束的概率并不高，单从技术面去探讨，“A”字杀的概率并不高，毕竟能够启动中特估行情的资金绝不可能是小鱼小虾，这类资金的进场出场并不那么容易。即便是从追涨杀跌的投机理论来说，“中特估”行情也会持续相当长的时间，而且有可能会发展成为整个牛市的主导行情。

最后，从未来金融衍生品发展方向看，不管是雪球产品还是各种银行理财，都会向投资者推荐以卖出看跌期权为主要投资方向的投资品，而这类卖出看跌期权的最主要盈利方向就是股市平稳或者上涨。大金融股如果出现较大幅度的下跌，有可能会引发雪球产品和银行理财产品投资者的亏损，这也是金融机构所不愿意看到的事情。

因此，不管是从价值投资、趋势投机还是金融发展等方面看，以金融股为代表的中特估行情向纵深发展都是大概率事件，所以投资者也不宜在金融股已经出现调整之后再行做空，相反逢低吸纳低市盈率的优质蓝筹股从任何时间点看都是正确的，虽然说涨幅过高的蓝筹股也有短期回调的风险，但从长期看，投资者持有优质蓝筹股只输时间不输钱，而且稳定的分红收益也算是一种投资保障。

事实上，保守的投资者可以买入并持有金融股进行长期投资，而激进型投资者则可以选择金融衍生品追逐更高的利润，例如买入分级基金的B类份额，买入股指期货或者个股期权的看涨合约，再或者通过融资融券买入更多的蓝筹股，这些操作从长期看都是划算的，但其中的投资风险需要各自把握。

北京商报评论员 周科竟