新年以来，市场走出了一个近乎Λ型的走势。从恨不能撸起袖子亲自上场买股，到“把钱还给我，我要回家”，基金投资者的心情也有如十五个吊桶打水——七上八下。

利益相关，小景自然乐于看到行业的欣欣向荣，但“盲目追逐新基金”、“基民指导基金经理换股”、“杠杆押注单只基金”等预示“情绪过热”的现象，也让小景感到一丝担忧。

大家对于基金的追捧，无非源于“赚钱”的朴素心愿。但咱们普通基民似乎就像李宗盛的歌词所唱的，“有一颗永不安静的心，容易蠢动。” “蠢动”则容易带来非理性的投资行为，从而增大亏损的概率。大市涨时，嫌弃涨得慢，恨没能加杠杆；大市跌时，又悔不当初，匆忙止损出局。

小景觉得，有必要在这个时候说点什么，在寒冬中陪伴“耐心等候”，在躁动时抚慰“安静从容”。

高收益不是常态，基金也可能会亏的

权益类基金经历了连续两年平均30%+的高收益，今年年初基金可谓是大火了一把，街头巷尾仿佛都在讨论买什么基金。但是这样的高收益在历史上并不是常态。事实上，近在2018年，公募股票基金、混合基金的平均收益率分别为-25.44%、-16.01%。（数据来源：银河证券，银河证券一级分类）

是的，基金是可能会亏的。如果不清楚基金的风险收益特征，对于基金抱有不切实际的收益预期，那么，慕名而来者很可能失望而归。

对于收益预期，景顺长城研究部总监刘彦春说：“很多投资者可能会期待每年盈利百分之三十、五十，甚至翻倍，但对于我来说，如果风险可控，10-15%也是满意的。”

2020年，刘彦春管理的六只产品收益率全部在85%以上，收益最高的景顺长城鼎益收益率达到93.03%。但是，对于2021年的投资预期，刘彦春的表述是“通过精选个股，力争为持有人获得正收益”。刘彦春预期2021年市场整体收益率有限，仍将以结构性行情为主。

景顺长城股票投资副总监杨锐文，是敢于在2018年市场极度悲观时，说“相对乐观”的投资人。但是对于2021年的投资，杨锐文反复提及的一个关键词就是“难”。杨锐文表示：“目前符合产业趋势的新兴产业龙头股大多处于相对高的估值状态，甄别难度大大增加。可以预见2021年的投资难度很大。”

降低收益预期并不是说说而已。在投资领域，“预期”是一个很玄妙的东西。如果说投资是投资于未来，那么预期常常是做出许多决策的基础。对于基金经理而言，收益预期事关其投资思路、仓位选择、资产配置类别等诸多方面。而对于基金投资者而言，收益预期更多影响的是我们的投资心态。

过高的收益预期带来的，可能是我们面对大幅波动时的“躁动”，眼红涨速快的基金、扛不住过程的波折，从而带来追涨杀跌等诸多非理性行为。而做好“吃苦”的打算时，任何一点“甜”可能都会让你觉得舒畅，降低收益预期后，面对波动时的心态自然会更加平和一些，才能“守得云开见月明”。

刘彦春提醒大家，权益类基金的高收益必然伴随着高波动，希望投资者能够做好风险评估，用闲钱投资，理性买入与自己风险承受能力相匹配的产品，看淡市场和基金短期的涨跌。

当前市场的风险在哪里

你可能会问，“为啥别人赚了这么多了，我一进场就开始说要降低收益预期？” 当然，市场不是针对新进的投资者，但经历两年的估值抬升行情后，风险收益特征与2018年时相比已经有很大的不同了。

景顺长城2021年度投资策略中指出，历史上连续两年抬估值是极限，2021年再抬估值的概率较低。

目前，大佬们对于风险点的判断相对集中在估值和流动性边际变化上。

• 刘彦春判断，当前股市面临的主要风险是估值偏高叠加信用收缩的风险，各个行业需要重新调整估值寻找新的平衡。
• 杨锐文认为，龙头股普遍的高估值导致赚钱难度急剧提升，市场的不确定性因素在于新冠疫情的演变和流动性的变化。

从整体估值水平看，上证指数、沪深300指数整体市盈率已处于相对高位，特别是沪深300指数市盈率处于近十年97.85%分位点，仅低于2015年牛市巅峰期。(数据来源：Wind)

另一方面，“核心资产”的估值已处于较高位置。据Wind数据，截至2020年12月31日，公募基金的前50大重仓股算术平均市盈（TTM）达到90多倍。其中，某电池行业创业板公司市盈率（TTM）一度超过200倍。

所谓“树不能长到天上去”，如杨锐文说，我们相信再好的行业与公司都是受万有引力牵引的，不可能没有估值锚。

此外，流动性方面，2020年面对史无前例的疫情，全球都推出了强力的财政和货币政策。美国股市在“无限量宽松”的刺激下，硬生生从“熔断”到“狂热”，纳斯达克指数较2020年低点反弹超过90%。但是对于2021年的流动性环境，各方的预测都是政策会回归常态，流动性会“出现边际减弱”。

“长期持有”或许是正确的答案

泼完了冷水，大家可能会问，那么投资者究竟应该以什么样的心态来参与到基金投资当中呢？我们先参考下基金经理对待投资的态度。

景顺长城基金经理詹成说，初时觉得投资很容易，但是随着入行越来越久，他越感觉到投资是一件时刻需要如履薄冰，对市场、投资者、管理的资金心怀敬意的行业。

事实上，历经了资本市场风雨起伏的投资大咖们，都把获得良好投资收益的答案纷纷指向了“长期投资、淡化短期波动”。

坦白讲，乍一看，“细水长流”并不是那种能激起人兴致的词汇。尤其是看到大家都赚得盆满钵满时，我们似乎就盼着浪潮来得更猛烈些。但有潮起必定会有潮落，高收益必然伴随着高风险。A股市场用30年的时间证明了，“细水长流”可能不一定是唯一有效的方式，但很可能是那个能走得更远的方式。

景顺长城股票投资总监余广说，“投资像一场长跑，依靠的是长期坚持。积跬步，至千里；汇小流，成江海。”他建议投资者，着眼长远，在风险适当性的前提下，尽量看长期，不要急功近利，很多时候，走得快的，最终是比不上走得慢但走得远的。

杨锐文表示，择时是非常困难的，投资者采用长期投资的心态，才更可能充分享受到基金的收益。相信优秀的企业能够克服短期的巨浪。他也将更加以更长期的心态来看待企业的成长，在合理估值上洞察未来，挑选出符合产业趋势的具备强大生命力的企业。

去年我们联合两家机构发布的《权益类基金个人投资者调研白皮书》显示，很多基金持有人的单只基金持有时间很短，而“持有期低于半年”的投资者中，盈利比例仅为40%左右。随着持有时间的拉长，出现大幅亏损的人数锐减，获得高收益的概率上升。基金“持有时间超过5年以上”的投资者盈利比例超80%以上。

所以我们也在思考如何改进持有人的投资方式、提升投资体验。除了上述对投资者长期持有基金的建议以外，我们也发行了多只一年及以上持有期的基金产品，希望能够通过这种方式培养投资者的长期持有习惯。

小景说

中国权益投资依然有着广阔的前景，仅20余年历史的基金投资方兴未艾。“宁取细水长流，不要惊涛裂岸”。如余广所言，我们希望投资者能够认同我们的投资理念，和我们一起跑，跑更远的路。我们的投研团队将兢兢业业，勤勉尽责，力争为投资者实现长期财富增值。