别再说财务分析没用，你可能根本就不懂财务分析

本公司所选取的分析标的，都是已披露2019年年报、且近三年的净资产收益率（加权扣非）大于15%的公司。

我们先来思考第一个问题。

下面是六家公司应收账款周转率的数据，你能告诉大家这里面哪家公司的应收账款占比最高吗？为什么第一家公司的应收账款周转率达到了8000多，但第六家公司的该数值仅为1？

可能就算学过会计的人看到这个问题也会有点懵。

你能背过教材上的计算公式：

应收账款周转率=销售收入÷应收账款平均余额，

如果给你公司数据的话，你也能算出这一数值是多少。

那么，上面哪家公司的应收账款占比最高呢？是A还是F？

肯定是F公司呀。

F公司的应收账款是销售收入的1倍，也就是说公司的货款全部都是应收账款。

A公司的销售收入是应收账款的8000多倍，这说明A公司的应收账款金额特别小甚至没有。

另外，B、C两家公司的应收账款占比也很低，说明它们和A一样，要么在行业的地位很强势，很少赊账甚至不赊账；要么是因为它们所在的行业本身就有这样的特点，跟企业是否强势关系不大。

第二个问题是，

如果我告诉你这6家公司分别是海天味业、天箭科技、双汇发展、九阳股份、万科和桃李面包中的一家，你能根据第一张表格中的周转率数据，分别把它们正确匹配相应的公司吗？

天箭科技是做高端装备制造的，主要产品是应用于军事领域的发射机。这类产品的毛利率高，但是研发周期长。说到这里，你应该知道下图中的哪家公司是天箭科技了吧。没错~就是周转率最慢的那家。

万科属于房地产业，其它的四家公司的产品都属于消费品，生产周期没有那么长，周转也不会那么慢。

那么账款周转率最高的公司A会是哪家公司呢？

海天、万科、九阳、双汇和桃李面包，谁最有可能没有应收账款？

相信大家都猜出来了，公司A就是海天味业。海天味业很强势，它是要预收款的企业，怎么可能允许太多应收账款的存在。

下面是海天味业应收账款的数据，可以印证你的推断到底对不对。

相比于海天味业上百亿的销售收入，200多万的应收账款真的很小，而且2017年前海天味业应收账款的金额都是0。

所以说财务分析真的很有用，只看应收账款周转率这一个指标，我们就能大致判断出该公司应收账款的规模。那么为什么有的公司的应收账款多有的公司的应收账款少呢？

你继续提问深挖下去，就会分析到企业的经营层面，会涉及到公司的生产销售模式、行业地位等。所以说财务数据是我们分析企业的起点，它是我们发现企业问题的钥匙；如果你不知道分析公司该从何处下手，那么通过分析数据发现的问题，就是你分析企业的切入点。可是很多人从来不多问一个为什么，总是说财务分析没有用。

下面是完整的6家公司的周转率数据。

接下来我们思考第三个问题，

根据下图2019年销售费用率的列示，哪家是天箭科技？

公司A的销售费用率为21.76%，但是公司F的销售费用率只有0.35只使用很低的销售费用。难道它不用开发客户吗？

销售费用率的高低跟企业的销售模式有很大的关系。

如果企业的下游客户是大型医院，那么企业除了需要支付学术推广费、销售人员的工资和差旅费，还可能涉及到给医院医生的回扣，所以药企的销售费用率普遍比较高，包括恒瑞医药也一样，2019年恒瑞医药的销售费用率为36.61%，比我们上图提到的6家公司都要高。下面是恒瑞医药销售费用的明细。

如果企业直接面向终端消费者，企业的销售费用率也可能很高。

下面是桃李面包这家公司销售费用的明细。它除了要支付销售人员的薪资支出，还有支付产品配送费、业务招待费、门店费、办公费、广告宣传费等等。

但是如果企业是一家直接面向大客户的中间产品制造商，比如工业富联，它的销售费用率就会很低。

工业富联的客户都是苹果、华为、联想这样的大企业，一旦成为它们的供应商傍上了大腿，工业富联的客户群基本就能稳定下来，不再需要为了争取市场投入额外的销售费用。2019年工业富联的销售费用率只有0.42%。

天箭科技跟工业富联的情况相似，都是要面向大客户的中间制造商，所以它的销售费用率也很低。它主要为国防军工科研、生产单位提供关键部件和分系统，大客户很集中，2019年前三家大客户给公司贡献了84%的收入。

所以第三个问题的答案是销售费用率最低的那家公司是天箭科技。

虽然只是一个小小的销售费用率，但只要你分析下去你就可以找到这家公司的销售模式，你就不再是就数字论数字，只是单纯的看报表了。

你可能会说，应收账款周转率和销售费用率这两个指标太零散，不成系统，有没有一个特别系统的可以帮大家分析一家公司经营模式的指标。

当然有，这个指标就是净资产收益率。通过拆解净资产收益率来倒推一家公司的经营模式真的其味无穷。

这个问题我们会在“小北价投圈”里面继续讨论，欢迎大家踊跃发言。先只看数据去推断一家公司的经营模式，然后再看年报去印证你的推断，你的分析能力能上不止一个台阶。