刚拿下科创板批文 中芯国际H股就遭清仓减持

6月29日，A股上市公司兆易创新（603986）发布公告称，全资子公司芯技佳易自2月起陆续择机出售所持中芯国际H股(0981.HK)股票。目前已出售所持全部中芯国际H股股票，总交易金额折合人民币约7.76亿元。

因NOR Flash门槛和毛利低，市场规模仅30亿美元，行业逐步失去吸引力，国际龙头纷纷退出转向高精尖领域，NOR Flash市场在2017年出现供应短缺，此时一门心思专注NOR Flash业务的兆易创新，通过战略持股代工大哥中芯国际的方式，获得稳定的产能。

三年后，兆易创新以约NOR全球市场20%的份额，获得超过1000亿人民币的A股市值，这已是NOR全球市场规模的5倍。在这种背景下，撑得起如此大的市值需要更新的故事，兆易创新将重心转向了市场规模更大、毛利率更高的DRAM市场，并在今年六月初完成DRAM项目的定增。

不过值得注意的是，当日晚间，中芯国际刚刚拿到科创板IPO批文，而在这一关键时刻，清仓减持着实让市场有点诧异。

兆易创新套现中芯国际近8亿

6月29日，A股上市公司兆易创新发布公告称，应公司资金规划要求，为优化公司资产结构，减少账面金融资产比重，全资子公司芯技佳易自2020年2月起陆续择机出售所持中芯国际H股(0981.HK)股票。截至目前，芯技佳易已出售所持全部中芯国际H股股票，总交易金额折合人民币约7.76亿元。

据悉，芯技佳易是在2017年底以每股10.65港元价格，认购中芯国际0.50亿股，占中芯国际总股本的比例少于5%。彼时，兆易创新在公告中表示，公司与中芯国际有着长期的良好合作关系，子公司认购中芯国际股份是为了进一步开展多层次战略合作。

兆易创新是目前A股的存储器龙头，是中国大陆领先的闪存芯片设计企业，主要业务为闪存芯片及其衍生产品、微控制器产品和传感器模块的研发、技术支持和销售，其中传感器业务来自于2019年公司收购上海思立微电子科技有限公司(Silead Inc.)。据CINNO Research对2019第三季度存储产业研究报告显示，兆易创新在Nor Flash市场份额已提升到18.3%，排名全球第三。

兆易创新全资子公司所入股的中芯国际名头更大，中芯国际成立于2000年，2010年公司战略性放弃存储器生产，以逻辑芯片为主，2016年加大在先进制程的投入，去年下半年正式实现了14nmFinFET的量产，实现中国大陆零的突破。中芯国际是也是国内唯一14nm以下的先进的平台，代表大陆芯片制造技术的最先进水平。

显而易见的是，中芯国际在2010年战略性放弃存储器生产，转向逻辑芯片，在某种程度上已经说明兆易创新作为中国大陆的存储性龙头，在市场空间和行业潜力上，存在某些问题。

持股初衷在新故事中失去意义

根据记者此前的一篇报道，兆易创新所主打的NOR Flash市场其实已经逐步失去吸引力，以至于国际玩家纷纷退出。“NOR Flash毛利率很低，市场规模也很小，如果没有大基金扶持，只围绕在NOR Flash，是没有前途的。”前述基金公司人士称，NOR市场规模也就30亿美元，而且毛利率非常低，根本谈不上技术竞争力。

对2017年底的兆易创新而言，中芯国际代表着行业更为先进的力量、更有空间的领域，也更被资金看好。

这是兆易创新参与中芯国际的投资，而非中芯国际参与兆易创新的主要因素。

而更为直接的因素则是，因为Nor Flash领域的龙头公司美光、Cypress在2017年先后宣布退出毛利率较低的Nor Flash领域，导致Nor Flash出现供应短缺，兆易创新积极抢进Nor Flash市场，通过战略持股中芯国际的股票，获得代工龙头中芯国际(SMIC)的扩产支持，帮助兆易创新争夺占Nor Flash领域的市场供应份额。

但此一时彼一时，Nor Flash 领域作为国际龙头纷纷退出的低毛利行业，已经无法继续带动兆易创新走的更远。

“兆易创新的市值已经超过1000亿，但全球市场的NOR市场只有大约200亿人民币的规模。”有基金公司人士向记者表示，要撑起这么大的市值，兆易创新必须要有新的故事，进入一个空间更为广阔、毛利率更高的领域。

这就是DRAM市场。相比于兆易创新此前主打的NOR市场规模仅仅30亿美元，且毛利率极低。与之相反的是，DRAM市场一般可达到300亿～400亿美元的量级，基于市场希望塑造中国科技大公司的目的，兆易创新也只有进入DRAM市场才能变成大公司，也才会在国际上具有一席之地。

今年6月4日，兆易创新发布非公开发行股票发行结果暨股本变动公告，揭晓了43亿定增结果：资本大佬葛卫东认购近15亿元，新加坡政府投资有限公司(GIC Private Limited)认购了19.94亿元，还有博时基金公司等其他3名发行对象认购了剩余的股份数量。

兆易创新表示，募集资金投资项目实施完毕后，将新增对DRAM产品 的销售，扩大存储器产品的种类与规模，存储器业务板块的收入占比将提升，收入构 成将更加丰富，并能大幅提高公司的可持续发展能力及后续发展空间，为公司经营业绩的进一步提升提供保证。

兆易创新在2017年底入股中芯国际的目的，主要是为了借助中芯国际的代工能力，扩大公司在NOR市场的份额。

但当兆易创新已决心转型，并将重要精力瞄准市场空间更大的DRAM市场，兆易创新持股中芯国际的早期动机，于今日市场而言已失去意义，尤其当兆易创新在几个星期前刚刚完成DRAM项目的定增，公司重心进一步转向DRAM而非NOR，意味着中芯国际对兆易创新而言也没有太多实际的产业意义。

市场人士认为，尽管完成了DRAM的定增，但该领域实际上需要更多的资金支持，这也使得兆易创新需要优化资金。

此外，股价也是重要的参考因素，在兆易创新持股中芯国际后，两家上市公司都在资本市场上获得资金的关注。以2018年1月起至今，兆易创新期间股价涨幅超过200%，中芯国际的涨幅也超过229%。

兆易创新自今年2月底就开始陷入调整，一直持续至今，但是中芯国际的股价则一直拉高到6月29日，在早盘创下每股28.85港元的历史纪录后，中芯国际随后开始大跌，成交量明显放大，收盘后跌幅达6.99%。这意味着中芯国际的股价可能面临阶段性调整的可能。

对兆易创新公司而言，借助中芯国际扩大NOR业务的早期动机已非今日重点，公司已在今年六月完成DRAM项目的定增，业务重心将逐步由NOR向DRAM转变，因此该公司从今年二月便开始减持所持的中芯国际H股股票，而 6月29日中芯国际盘中创出新高回落，或意味着兆易创新在期间也扮演一定的角色，考虑到中芯国际在若干年前已全面停止DRAM的生产，继续持股已不符合兆易创新的“需求”，及时在高位兑现中芯国际、优化资金或是最佳选择。