什么是金融出清？这是牛市起飞的重要前提

到底什么才是金融出清？为什么对股市有如此大的信心？

在我看来，这是一个很宏大的命题。

大家都知道，我们上一轮改革，最核心的内容就是人口城市化和工业化。以此为契机让我们实现了人类历史上前所未有的经济发展奇迹，其中人口红利、市场经济、全球化这些，都是与人口城市化结合以后，给我们带来的最大的改革红利。工业化则给我们带来了全世界最完整的工业链体系。

这些耳熟能详的内容，之所以回顾一下，是想告诉大家，很显然不论是人口城市化还是工业化，我们已经获得了很好的阶段性成果。完成了从无到有，从小到大的这么一个过程。

而未来的更多的是从有到优，从大到强的一个阶段，这个阶段就不是速度的问题，而是质量的问题，当然，毫无疑问，肯定只能循序渐进。

纵观历史上所有先进发达国家和文明，但凡到了这个阶段，那么下一个阶段就是现代化！

我曾经向朋友们推荐过李录先生的《文明、现代化、价值投资与中国》这本书。

作为芒格的传人，管理喜马拉雅基金的李录，重仓港股的邮储银行，这是众所周知的事情。那么实际上，李录重仓邮储，其实和我们对股市有信心的底层逻辑是一样的。

那就是中国的未来，一定需要发展实体经济，发挥金融的枢纽作用，而其核心就是间接融资转直接融资。

这句话其实有两个底层逻辑。

第一个底层逻辑，新的经济发展方向，本质上来说，就是用新经济去替换掉过去以房地产、投资基建、对外出口的传统发展模式。

为什么要改变呢？当然这里牵扯到的内容，肯定就很多了。

例如以房地产为主的牵动万千家庭的生活啊、工作啊、教育啊、养老啊等问题。也包括以投资基建为主的国有企业发展和改革、地方财政和管理、债务问题的相关处理等等，对外出口也受制于中美贸易冲突、疫情影响、生产制造转移等多方面问题。

可能每一个单独拿出来都可以讲很久，好在前期咱们视频里都有提及过，所以老朋友消化起来比较容易。

对于新经济，我们可以举个例子。

如果把整个经济比做一个航道，那过去就是房地产、投资基建、对外出口这三条主航道，水流量大、吞吐量大、工程量大、承载量大、发展空间也大。但是现在因为内外部因素，要改道开发新航道了。

新的航道就有科技创新、新能源、生物生命、职业教育、智能制造、乡村振兴、碳排放等等。

因为我们形成的存量已经很大了，大家可以理解为整个航向的吞吐量很大。

那么要改变过去三个陈旧的主航道，未来我们必须开发出更多的航道，才足以容纳和匹配这种发展体量，当然也有其他诸如风险啊、多元化啊、均衡啊、结构性啊等等方面的考虑。

那么这些新航道里边，中小微实体企业就是最下层的地基部分，上市公司就是最顶层的塔尖部分，每个航道都会形成这种金字塔结构。

当然，像华为这种比较特殊的公司肯定是例外。

股市，拥有着各行各业90%以上最优质的公司，而这里是普通老百姓唯一和优质公司发生直接关联的地方。因为你买这些公司的股票，就成为了这些公司的股东。

再次强调，是股东，不是玩票炒股。这是本质区别。

第二个底层逻辑，就是所有的新经济竞争，从经济本身上来讲，都是“人财物”的竞争。

请注意，这里我用的维度是“经济本身”，但是很显然经济的发展并不是只有市场，还有社会管理，这在后边咱们再讲。

关于人财物的竞争当中，“财”是比较突出性的问题。其实这个表述不够准确，应该说是最容易实现优化的地方。

为什么这么说呢？因为人，就要涉及到人才的流动、教育培养、技能技术钻研、奖励激励等等，更不要说这个时间周期跨度很长，我们还有所谓的户籍管理制度等等。眼下针对教育的改革措施就很多，也是大家关心的热门话题，但是老实说，很不容易，进展也很缓慢。

而关于物，其实大部分都在于企业内部的核心实力，尤其是科技创新、行业壁垒、市场占有率等等，这些都是需要积累沉淀，而且是宏观层面上不太能着力的地方。

所以“财”才变成了宏观改革和管理当中最重要的目标。

财政政策和货币政策，是在宏观层面，对于经济发展最直接的干预措施。

说到这里，才是我们今天最重要的内容，就是关于“间接融资转直接融资”这个核心议题。

首先要强调一点，金融市场里边，其实最核心的是债。

这个道理很简单，在最基本最原始的经济生活中，就是我剩余的产品交换你剩余的产品，这是物物交换。

当我钱不够，或者你钱不够的时候，这就产生了借贷。借贷就是债权债务的关系。这也是金融最初始的形式。

那么回顾下我们国家的整个金融市场，很显然因为起步晚，发展快的关系，债才是整个经济生活真正的主旋律。

例如上个世纪末，那时候我们的银行负担着最重要的金融使命，但是也承担了最沉重的金融包袱，坏账率极高，其实已经是技术性的事实破产。后来也才有了相应的四大资产管理公司，来打包处理银行的坏账。

这是属于我们第一个历史阶段的金融出清，大家可以把人的身体理解为整个经济体，那么血液就是金融，金融坏账这些出清，就可以理解为排出身体新陈代谢过程中，沉淀在血液中的毒素。

到了04年左右，基本完成了第一轮的出清。有了这个金融的稳定性来打底，人口城市化和工业化才能在这个基础上开始快速发展，所以那时候购房零首付这样的事情就开始出现了，包括后来的地方政府扩大债务搞基础建设等等。

然后，到了15年开始，这些年积累的债务历史包袱又很大了。所以我们提出了去杠杆，金融供给侧改革等等。

去杠杆，去的是地方和金融系统的杠杆，但是这不是完全抹除，而是转移到了老百姓头上。很多朋友老是说搞不懂为什么去杠杆，越去越多，其实道理就是这里。当然，这一点我们前期也有提到过。

而且这个时候，金融系统已经不是过去的样子了，什么P2P，小贷，互联网金融等等，各种各样的都有。

当初为什么要搞这么多金融方式出来呢？

本意是想要多元化，转移风险，提高综合金融服务能力的，结果发现这玩意好像不是这么搞的。

因为资本都是逐利的嘛，很显然这些金融机构对于利益的追求远远大于社会责任的追求。

所以关于出清问题啊，这些年我们可谓是不遗余力的。大家也慢慢发现了，过去各种民间借贷也好，P2P也罢，包括这两年很火的数字货币都在被严肃处理。最后一站，就是互联网金融，不过处理的手段就不再严酷，而是结合一下实际情况，还有未来发展的需要，选择性的加强管理。

所以马云大家听不到任何消息了，大家也看到反复在讲要把金融服务，纳入正式的金融监督管理体系。

那么实际上，这一轮出清，又持续了这么多年，在去年年底的时候，最上边就很正式的告诉大家。目前我们不存在系统性金融风险，这就表示取得了阶段性的成果。

我应该在很早很早的视频，一则新闻解读里，提到过。退，是为了谁退？为什么退？

那么大家，就可以结合一下第一轮出清过后，也就是04年的情况。金融出清是为了什么？

当然是为了新一轮的改革和未来的发展，腾出更多的空间和安全边际！

而未来新的金融方式，肯定要适应未来新的经济发展趋势。这就是一个不断优化的过程。

过去，我们主要依赖“债”为主的金融方式，实际上发展过程当中形成的各种不良资产和坏账，到头来都沉淀到了以银行为主的金融系统里边，都是国家和地方来背负。

这种事啊，其实很容易既讨不了好的彩头，又要形成历史性问题。

怎么说呢，就是容易被说成我们不重视市场经济，不怎么去发挥市场的基础性作用，行政手段干预过多。

历史性问题，其实很多时候本质上来说，应该是企业破产清算的问题，但是因为其中大多数是国企央企的关系，这些最后买单的又变成了国家。

而且过往的这种发展模式，还有一个很重要的问题就是，严重打压里中小微企业的生产积极性。

因为融资难，融资贵嘛。

所以，未来我们金融工作的重点，将形成分化。

基础性的、核心的重点关键领域，其实还是会交给很听话的银行系统。这句话我觉得已经表达的比较清楚了哈，具体细节大家自己体会。

衍生性的、成长性的、创新型的其他领域，就完全交给市场来用脚投票了。注册制这些大门反正也是给大家打开的，你做的好，那你就融资容易，而且还融资便宜。你做的不好，那公司和投资人就一起倒霉。

那么实际上，为什么如此看好股市，其实还有关于存量和增量的问题，关于整个国家经济结构调整的问题。这些内容其实在过往的视频当中都有提到，就请大家自行翻阅了。但是我想当下，大家应该已经越来越明显的感觉到趋势的变化了。

那么，本期的最后，对于很老一波的朋友们，大家不妨努力回忆一下，去年才开始看视频的心境，再结合一下当下对未来的看法。

我相信现在的你，应该已经不是曾经的你了。