每次下跌，有抄底的，有割肉的，同一支股票，空方和多方有不同的判断。166的五粮液，多方像捡了宝贝，空方还在等90的价格，这个在各种论坛的留言都能看到。
关于如何去评价股票的价值，有很多方法，现金流折现、市盈率、市销率、市净率等等。还有很多复杂的公式，相关的书籍没有几百本，几十本也有。大家各种方法都想去看去用，结果看着都对，用着都错。
比如段永平说巴菲特用的就是现金流折现，就是在企业续存期间创造的现金流总和，很多书籍也进行了举例。芒格说，从没看巴菲特用计算器算过。就这个定义，企业续存期间就根本没办法量化。另外就是创造现金流的数额，这个估计连企业的负责人也算不出来未来几年的利润。
所以价值投资理论就成了看着对，去做都错，都有点成玄学了。其实价值投资看上去很简单，关键是对企业的了解，及企业未来的走向做判断。买股票就是买企业未来的预期，门槛就在这里。
我们在经营企业过程中，会遇到很多复杂的问题，普通人看上去没有头绪。但再复杂的事情最后的核心因素也就这么一两条。比如我们食品饮料企业面对复杂的竞争，要成长，核心是什么。最后的核心还是在于团队和渠道，品牌在企业初始都不是最核心的。
快消品要卖得好，就必须要有更多的网点。产品其实不是核心，食品饮料是成熟技术，没有什么很高的门槛。比如红牛国内90%的饮料生产厂都能生产出来，但只有红牛能卖到200亿。靠得是什么，是它全国上百万的销售网点，几千名经销商。
这个就是渠道，那是不是很简单了。我就建立团队，搞上万人团队，去建设几十万个网点。巴菲特也说过凡是能用钱来解决的都不是核心竞争力或者说护城河。其实康师傅、统一、伊利这些大的企业在于如果管理好这上万名的业务，管理好这几十万家网点。
按区域渠道分核心商圈、二级城市商圈，三四级城市，每个城市的分级不同，业务架设不同。比如核心商圈主要是厂家业务直接控制终端，三四线城市主要依靠经销商渠道、人员，架设合适人员做管理。
具体的渠道又分传统渠道、现代渠道、电商渠道。电商渠道又分B2C，B2B等等，每个渠道的价格，促销方式，人员要求不同。我只是顺便说说，这个我写本书也说不完。所以我在写企业的未来成长主要要谈他销售人员的数量，数量不增加，按照中国渠道的复杂度，业绩是根本不可能快速成长的。
说了一大堆，就是说很多复杂的事情，你要去抓核心，食品饮料的企业的核心就是团队的建设，有了团队就有更多的渠道服务，业绩才会成长。
回到我们今天的主题，复杂的股票估值，最简单的最核心的因素是什么？价值投资最基本的理论就是买股票就是买企业，企业上市以后，变成股票了。有了市盈率，每天可以交易，我们就容易被表现影响我们看清本质。
我喜欢把复杂的事情简单化，既然投资股票就是投资企业。如果有人叫你投资一个项目，我们暂时假设100万投资，为好计算假设你100%的股权。生意项目给你介绍完，逻辑也可行，生意人第一看重的是投资回报率大概是多少。什么现在先投入，后面再拉风投烧钱的模式我们不讨论。
我接触的都是做实体的，大多是先求不败。买房子也好，投资一个宾馆也好，一个工厂也好，基本就是看投资回报率。你给他说，今年不赚钱，明年不赚钱，以后会赚钱，大多数人是不会投这个项目的。
一算账，投入100万，利润大约20万，心里一算，有20%回报，项目其他没啥，人也可靠，基本觉得是个不错的生意。一算10%回报，就会打个嘀咕，现在民间比较靠谱的融资也在1分的利息，不是很好的生意肯定不会投。如果算到一年赚个2-3万，3-5万，多半不会投这个生意。
那这些投资判断的依据是什么，就是无风险收益。什么是无风险收益，就是你投资国债、甚至是定期大约在3%-4%. 也就是我投资最低收益要在4%以上才划算，这个基本是无风险的。投资任何项目，都是相对于无风险利率，什么都不做都有4%左右收益，如果投资风险更高的股票、实业等，低于这个是不会投的。
在做消费品经销商，有些一线产品年利润率就在2%-3%。很多时候你和老板谈，都说不赚钱，利润太低，还当不了存银行。但他们还是不遗余力的接受厂家压迫，挣这个微薄的利润。但这种生意主要靠周转，一线产品好卖，一个月资金周转几轮。
如果500万能周转出年销售2000万的销售额，即便是2-4%个点利润，也有40-80万利润。还是在开支完所有成本的净利润，如果用年收益来算，其实投入500万，年40-80万利润，有5%-8%的收益，还是很不错。一线产品风险不大，产品随时可以变现，而且一线虽然不赚钱，但能带来很多渠道，可以植入利润更高的二线三四线产品。
这就是真实的赚钱逻辑，靠资金的周转来赚钱。再说一个我们真实的案例，我们在外面投资了一个项目，其实是一个工厂，年有20%的回报。既然是对外投资，就有种种的不如意，但都不影响大局。有合伙人就说，干脆卖给其他人，把本金收回来。
如果这么干，我们把这现金收回来，收回来无非就说公司内部做分红处理。分红处理后分到各位股东，各位股东如果没有超过20%的收益，这个钱其实在我们手里收益并不好。不知道大家懂这个逻辑不，金钱用不眠，资金永远要去找好的标的，现金其实不是最好的模式。
懂了这个就知道很多投资人，有多余的现金，觉得没有很好的股票标的，也会把现金投在低估的指数基金。
现金长期是会变负的，这个我就不科普了，现金永远要去找收益更高的标的。这就是为什么富豪榜排在前面的始终是投资实业的，房产的，股票的，这些都是优质的资产，资金在里面会得到复利性的增长。
但同时要提醒，对于不懂和不清楚这种资产的小白。乱投资就是噩梦，对于不懂的人最安全的就是现金。网上也有一种声音就是现金为王，富二代去投什么资，创什么业。该吃吃，该花花，你能花多少钱。反而是乱创业的把家败了，不懂不做，这个也是诚恳的建议。
上面我讲了两个基本的逻辑，第一是金钱无眠，金钱永远要去找合适的投资标的。第二是以无风险收益为参考或者说为标尺。投资标的收益肯定要大于无风险收益才有投资价值。
这两个基本逻辑，我们在投资实体的时候，肯定都很容易判断。但到了股市，马上就变了。股市有两个概念是不同于实体投资，一个是股价，一个市盈率。如果线下投资实体，100万的资本，10万一股，就是10股，1万一股就是100股。这个也很简单，大多情况没有人溢价喊你买，都是按净资产或者所有者权益来核算。
然后你看看每年的利润情况，分红情况，马上可以判断可不可以投资。但到了股市、股价是每股收益乘予市盈率，这个就需要判断是贵还是便宜。市盈率就是市场情绪，有的市盈率高达几十甚至上百倍。
1除以市盈率，大概就是你的投资回报率。假如25倍市盈率，大约是4%投资回报率。10倍市盈率，是10%投资回报率。50倍是2%的投资回报率，100倍是1%的投资回报率，就是按照现在的收益，你买入股票大约需要100年才能收回你的投资。
这样看，100倍市盈率是不是很疯狂，但事实中，这种股票很多人去追逐。这个被称为打着火把冲过炸药库，追逐高市盈率然后获利，我暂时没看到有合理的理论支持，也没看到一本书介绍这种买入高市盈率获利的经过市场长期验证的理论。
这个不在我能力范围内，说了这么一通。就是到了股市，很多东西反而变复杂了，我们有不有很简单的方法来判断股票现在便宜还是贵。
既然买股票就是买企业，那我们用最朴素的理论来看看现在市面上的股票的价格如何。按实体的投资逻辑，就是我多少钱买入这个资产，我能获得多少收益，这个很简单吧。
最近股票也跌了几天了，我们简单罗列一下现在的一些热门股票，简单做个判断。利润我们就按最新披露的，毛估估，我不喜欢算太精确，很便宜和很贵大概率一眼可见。
就先看我们经常说的几个企业，先来白酒茅台，截止上周五。茅台股价1707.79元，市值2.1万亿，市盈率在42.79（数据都为同花顺）。我们买茅台是买入茅台12.56亿股的其中一部分。现在假设全部买入需要2.1万亿，2021年业绩预告是520亿利润。2.1万亿买入，每年能给你创造520亿利润，大约2.4%的年回报。我们今天都不做业绩的预估，那个是股票投资最大的门槛，我们只做静态的，多比较几只大家就清楚了。
五粮液市值6517亿，年利润233亿，大约3.5%回报。然后万科2028亿，三季度166亿，大约8%回报，如果能恢复去年利润这个就很夸张了。花2000亿买入，每年赚400亿的企业不知道你觉得如何。
还有跌得很厉害的格力，1908亿市值，今年三季度156亿，8%左右，如何恢复到去年221亿利润，年11%回报。再来看最近跌得一塌糊涂的腾讯，市值3.7万亿，利润三季度1299亿，3.5%左右。
再来看看食品饮料板块，一直比较低估的养元现在299亿，2021年利润21.11亿，7%左右。百润277亿市值，利润5.6亿，2%左右。李子园市值70亿，利润2.6亿，3.7%左右。伊利市值2419亿，利润80亿左右，3.3%的一个回报。双汇897亿，利润40亿左右，回报4.4%左右。有友食品市值41亿，利润约在1.8亿，约4.5%的回报。
另外再看看前段时间估值都比较高的企业，其中饮料的东鹏饮料，市值589亿，利润11.93亿，大约2%左右。金龙鱼市值2687亿，利润40亿，1.4%左右回报。片仔癀1888亿市值，利润24亿利润，1.2%的回报。爱尔眼科1546亿，年利润20亿，约1.2%回报。
大致林林总总的罗列了些分析过的，或者比较热门的企业。我们排除市盈率，企业未来的业绩成长情况。就这次股价大规模下跌后，如果你买下这些企业，这些企业每年能给你多少真金白银的利润。
现在回报最高的是格力，8%左右回报，其次是万科，在被打压很厉害的情况，就按现在腰斩的利润166亿，也有8%的回报，也就是大约赚的钱12年收回本金。像片仔癀、爱尔眼科这种靠利润约80年收回成本。
这个就是按最朴素的投资角度去看，呈现在你眼前的就是这个结果。但股价是基于未来的成长，对于万科和格力大家普遍不看好，分别给予了5和8左右的市盈率。门槛就在于你对这两个企业未来发展的判断，房地产还会继续得到发展，万科将在这轮洗牌中获得足够多的市场份额，格力也将在这次转型中未来持续盈利或者有更好的发展。
这个投资的逻辑是抛开市盈率，从企业的经营和利润的成长角度去看。投资大概有两种不同的投资体系，一种是追踪市场参与者心理变化，捕捉市盈率从高到低，或者到更高的股价变动。另外一种体系是分享企业成长，寻找每股收益从低到高，或者更高的收益。
那企业回报是市盈率变化更重要，还是企业利润增长更重要。指数基金投资大师约翰·博格在普林斯顿大学期间致力于研究这个问题，1951年在自己毕业论文《投资公司的经济角色》里，分析统计了美国股市的回报来源。
他将导致股价变动的因素，划分为市盈率导致的投机回报和企业净利润增长的实业回报两种，将实业回报分拆为分红和利润增长两部分。得到的最终结论是：股市回报主要来源于实业回报，长期视角看投机回报微不足道，且相当不稳定。
上面的文字和下面的图片来源于老唐的《手把手教你读财报》利润篇。
就标普500指数110年内实现了年化9.1%的投资回报率，相当于1900年的1美元变成2009年的14478美元。其中8.8%回报源于实业，0.3%回报源于市盈率提升。
这段话再次印证了买股票即买企业，最终你的回报和实业的利润是一致的，市盈率在长期来看影响有限。那我们从实业投资的角度，比较企业的利润和现在的买价，是可以一眼看出企业现在贵还是便宜。
这次下跌，我们看很多企业利润回报都跌在4%左右，就是到了我们觉得的合理区间，个别的票跌到了8%的回报，到了便宜的区间。每次下跌，都是机会，你可以投资的标的越来越多了。
我们看到了核心，用实业的眼光去判断一家企业是否便宜。但股票是买的未来，即便是现在8%的回报是否能得到延续，比如万科如果未来能恢复到400亿的利润，你这笔投资的回报会在未来每年给你创造20%的利润收益，如果利润成长，市盈率必然成长，就是所谓的戴维斯双击。
开始写文章我是想读者对什么感兴趣，现在每篇文章都是记录我的一个思考过程，不一定对，你们可以在各种渠道给我留言，我们一起探讨。用这个方法判断胖瘦是比较简单的，一眼可见的便宜或者一眼可见的贵。但这个人是因为生病瘦，还是锻炼多，体脂低很瘦，就需要你更了解他。也许是个病人，跑不了几步就倒下了，也许是个专业的长跑运动员，能带你跑得更远，给你创造更多的利润！
文中涉及个股，都为个人思考所用，不做投资建议，切记！
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