创新产品！A股反向杠杆ETF来了

中国基金报记者 方丽

2008年出海的公募基金香港子公司持续根植于市场需求创新不断，近期香港市场首现A股正反杠杆产品，在近期市场波动之下引起广泛关注。

中国基金报记者了解，目前香港市场出现针对沪深300指数正反杠杆等产品，目前至少有两家基金香港子公司在布局此类产品。南方东英首席执行官丁晨预测，目前市场对此类产品需求巨大，估计在未来1至2年内，中国A股杠反产品市场总规模将超过30亿美元。

迎来A股对冲工具

此前针对A股对冲类产品，在香港市场上有涡轮和牛熊证，但涡轮和牛熊证运作复杂性等，此次香港市场出现首批中国A股杠反产品，引起市场关注。

据记者了解，目前首批中国A股杠反产品中，南方东英沪深300指数每日杠杆(2x)产品和南方东英沪深300指数每日反向(-1x)产品于7月27日在港交所上市，该产品获准认可日期为7月22日。华夏香基金（香港）有限公司也发布了华夏华夏Direxion沪深300指数每日反向(-1x)产品、华夏Direxion沪深300指数每日杠杆(2x)产品，认可日期为7月24日。

而单纯从名字来看，沪深300指数每日杠杆(2x)产品，是指紧贴沪深300指数每日表现两倍的回报，若当日沪深300涨幅1%，那么该产品涨幅应该为2%；而沪深300指数每日反向 (-1x)产品，是紧贴沪深300指数每日表现反向一倍的回报，也就是说，若当日沪深300跌幅为1%，那么该产品涨幅为1%。

据南方东英相关人士表示，南方东英这两只杠杆产品均采用基于掉期的合成仿真策略来实现投资目标。目前这两个产品的交易价格均为7港元，每手交易均为100，入场费均约为700港元。作为香港首批中国A股杠反产品，这两只产品成立之初吸引了合共约2.7亿美元的初始投资。

谈及设计A股杠反产品的初衷和难点，南方东英相关人士表示，中国A股是全球第二大的股票市场，但由于中国资本市场并未完全对国际投资人开放，而中国离岸市场与中国A股相关的金融衍生品有限，限制了国际投资人投资中国A股的意愿。尽管在美国和其他亚洲地区已有中国A股相关的杠反产品上市，但由于交易时间差异，市场准入限制等原因，这些已发行的中国A股杠反产品都有一定的局限性。南方东英在香港推出中国A股杠反产品将使全球投资者能够轻松，高效，灵活的放大A股表现，以及对冲中国A股的下行风险。“而由于A股杠杆反向产品是以掉期合约来达到投资目标，所以产品设计尤为重要。对掉期合约对手的选择，产品持仓结构的设计，控制产品的运营成本，是产品的难点和核心。”

此外，香港市场上还有其他中资机构也布局A股杠反产品。香港证券及期货事务监察委员会投资产品部执行董事蔡凤仪表示，“A股杠反产品将有助于满足投资者对A股市场对冲和风险管理工具日益增长的需求。A股杠反产品的上市是香港资产管理行业的重要里程碑。”

A股杠反产品带来新玩法

香港市场A股正反杠杆产品，给机构投资者和普通投资者带来不少新玩法。比如A股主要以散户为主，表现出追涨杀跌的特性。在市场连续涨，或者融资比例大幅提升，这些做多信号出现的时候，买入杠杆产品放大收益。在市场连续跌，或者融资比例大幅缩水，这个时候可以买入反向产品对冲风险。

同时，A股牛短熊长，短期内的趋势上涨，杠杆产品可以加倍放大收益。在长期震荡的熊市中，也可以杠杆产品反向产品灵活应用来寻求双边机会。

此外，A股较H股有一定溢价，当溢价处于低位，可以买入A股杠杆产品+H股反向产品来套利。当溢价高位，可以利用相反的策略来进行部署。

不过，值得一提的是，虽然A股正反杠杆ETF产品可以实现对冲等，但也需要注意一些风险。第一，港股和A股的交易时间不同，港股交易时间比A股长，所以在A股已经关市的时候，在港股交易的A股杠杆反向产品的价格可能由于市场预期影响出现和资产净值的偏差。

第二、在A股出现大幅度的异动，比如涨停跌停这些极端情况下，A股杠反产品的价格可能也会出现明显的折溢价状况。

第三、杠杆反向产品也需要注意产品的复合效应等问题。

此外，由于掉期交易的成本比股指期货交易成本为高，所以A股杠杆反向产品的追踪误差可能较恒指杠反产品大。

A股正反杠杆产品空间巨大

A股正反杠杆产品空间巨大。南方东英首席执行官丁晨就表示，“鉴于市场需求巨大，对中国A股杠反产品的上市充满信心。我们估计在未来1-2年内，中国A股杠反产品市场规模会是现有恒生指数杠反产品规模的2-3倍，总规模将超过30亿美元。”

而南方东英销售和产品策略主管和弦更是表示，沪深300指数是南方东英中国A股杠反产品首个追踪指数，未来将会推出有更多追踪其他中国A股指数的杠反产品，丰富中国A股杠反产品线。希望未来离岸市场会有越来越多A股配套产品，吸引更多的全球投资者参与投资中国A股，促进中国A股的健康发展。

不少海外投资者也看好A股中长期的投资价值。据南方东英人士表示，2020年新冠疫情在全球爆发，中国是最先走出疫情影响的国家，这对A股无疑是最大的短期利好。而且A股经历了多年的底部震荡，一直保持在估值水平很低的位置，现在也开始强势拉升，创业板等指数更是今年以来表现全球首位。融资水平拉升，板块轮动上涨等现象都指向A股短期内的上涨趋势。中长期来说，A股作为全球第二大股市，中国作为全球第二大经济体，在全球投资人的资产配置里却处于严重低配的状态。随着A股被逐步纳入全球主要指数，A股在全球投资人配置表里的占比稳步上升。虽然近期出现中美关系转差等情况，但仍认为A股的中长期投资价值会逐步凸显。