关注下半年资产配置的三个要点

在经济数据持续改善、股票市场上证指数突破3000点并不断挑战新高中，下半年资本市场演绎的序幕正式拉开。那么，与上半年相比，下半年在资产配置层面有哪些关注点呢？

宏观经济的修复逐渐成为最核心的边际变量

上半年，疫情的爆发使得全球经济由“大封闭”走向“大衰退”，“经济向下政策向上”成为资产收益的核心驱动力；而对于下半年而言，随着封锁措施的逐步放开，全球经济步入修复通道，国内而言，防控效果的大幅领先带动复工复产不断深化，经济基本面处于持续改善的态势中。6月份的PMI全面超预期，生产、订单、海外订单、出厂价格都显著扩张，反应了内外需同步改善的预期。而事实上，4月以来国内大宗商品价格反弹就有所体现，铁矿石价格4、5两个月累计上涨超过16%，沪铜也稳步上扬。流动性层面，最为宽松的阶段或以过去，存量依旧较为宽松，但资产的核心驱动力逐步让位于经济增速的修复。

低利率时代，权益资产吸引力不断上升

在全球利率下行的大环境下，负利率资产盛行或将凸显中国权益资产的全球配置价值，近两日北上资金超百亿规模的强势流入已有所体现，而从6月下旬以来，北上资金已累计净流入580.91亿元；国内而言，在市场利率水平持续下行，资产新规打破“刚兑”的背景下，居民配置权益资产的需求不断上升，今年以来宽基指数未大涨，爆款基金频频不断已有所体现，而公募基金与市场的分化表现以及市场内部极致的分化行情，也表现出机构话语权的不断增强。多项因素催化之下，优质权益资产将成为市场的稀缺资源。

创新周期螺旋式上升，目前仍处于景气度向上阶段

中期视角下，每一轮资产价格表现背后往往是对产业结构变更的反映。目前来看，我们仍处在新一轮创新周期中，科技产业景气度仍然向上;对于国内而言，中美贸易摩擦进一步倒逼科技创新升级，根据《中国制造2025》，2020年半导体自给率要达到40%，2050年要达到50%，国产化将迎来高速发展期，国内创新成长行业也将从进口替代，自主可控到逐渐“借船出海”。映射到投资层面，高扬的景气度叠加宽松的流动性，成长行业长期投资价值比较显著。