今天聊的这家公司叫浪潮信息。

核心竞争力

浪潮信息是全球智慧计算的领先者，为云计算、大数据、人工智能提供领先的智慧计算。浪潮是全球5家掌握高可扩展体系结构技术的厂商之一，也是中国唯一具备大型在线交易处理方案提供能力的厂商，具备32路紧耦合大型服务器开发能力；K-UX操作系统是全球第四款通过UNIX03认证的UNIX操作系统，并且通过了国家二级等保认证；K-DB数据库可应用于复杂场景的交易处理。掌握核心技术，公司得以快速突破高端市场，更好地理解客户应用需求，及时捕捉应用的最新变化，抓住产业前沿，抓住市场的新型增长机会。

公司是云服务器的最大受益者，是全球最大的云服务器供应商。根据Gartner数据，2019年，浪潮蝉联全球多节点云服务器出货量和销售额双料第一。

根据IDC数据，2017年、2018年，公司AI服务器连续两年以过半市场份额的绝对优势位居中国市场第一；2019年上半年，继续以过半的市场份额稳居中国市场第一，保持了智慧计算领导者的地位。

应收账款问题

翻看浪潮信息的资产负债表，多数人会注意到它高达百亿的应收账款。

截至2019年末，浪潮信息应收票据及账款为100.49亿，较期初的50.86亿增加了将近一倍。而同期营收的增加比例仅为10%，应收账款的增加速度显然是大大超过了营收的。这就比较异常了。公司公告称是年初开展大额应收账款保理业务，降低了年初的基数，导致 年末应收账款增加幅度明显。

通过账龄分析，超过一年以上的应收款比例并不是很高，不到4%。

按欠款方归集的期末余额前五名的应收账款占比比较集中，占比51%以上。

从规模上看，浪潮信息应收账款的绝对值不算下，高达100亿，占比总资产的34%，占比营收的20%左右。但从账龄上看，基本上都是1年以内的，整体还是可控的。

存货的问题

先看存货的规模。

2019年末，浪潮信息的存货为85.68亿，占比总资产的29%左右。相比年初存货增长幅度为1%左右，远低于同期营收14%左右的增长速度。

同期，应付票据与账款为147.03亿，完全可以对存货形成覆盖。

从存货的跌价准备上看，原材料的跌价占据了大头。而原材料的跌价，要远远好过与在产品以及库存商品的跌价。

占款能力分析

2019年上下游占用浪潮信息的总额为：应收票据及账款+预付账款，总计101亿；

2019年浪潮信息占用上下游的总额为：应付票据及账款+预收账款，总计为160亿。

由此，我们得出浪潮信息占用上下游资金多于上下游占用浪潮信息的资金达到59亿左右。显示了浪潮信息良好的占款能力。

偿债能力分析

在偿债能力方面，我们重点关注公司的货币资金对有息负债的覆盖能力。

截至一季度末，浪潮信息货币资金为31.91亿。短期借款29.41亿，长期借款1.23亿，应付债券为2.00亿，总计为32.64亿。货币资金基本上能够实现有息负债的覆盖。

从2019年公布的利息费用来看为1.80亿，当年的有息负债为20.29亿，利息率为8.8%左右，这个利率是不低的。

基于2019年末公司有67货币资金，仍有20多亿的有息负债，这点上有点让人难以理解，让人难免会怀疑浪潮信息货币资金的真实性。

估值问题

浪潮信息属于高科技公司，过去三年公司的成长性比较强。净利润复合增长率达到了40%以上，只是营收的增长速度呈现逐步放缓的趋势。

我们先用ps来进行估值。

2019年，浪潮信息的营收为516.53亿，当前市值589亿，ps为589/516.53=1.14。

这样的ps数值在高科技行业中是非常低估的。

再看peg估值法。

2020年一季度，浪潮信息滚动市盈率为60倍，净利润的增长速度为48%左右，peg为60/48=1.25.

对于高科技公司，这样的peg水平并不算高估。

再看终值折现法。

基于云计算行业的发展前景，预计未来三年浪潮的营收按照20%左右的速度增加，净利润率为2%。根据过去五年浪潮的市盈率水平，取50倍pe，取15%的折现率。计算出对应当期的市值为586亿，和当前市值相差无几。

结语

浪潮信息作为国内云计算、人工智能、大数据的龙头，公司未来几年的市场占有率是有保证的。公司的应收账款和存货整体规模虽然不低，但整体可控；公司的估值水平目前处于合理水平之中。基于未来云计算、人工智能和大数据的发展，浪潮信息的发展将会受益于行业的整体发展，并在其中扮演较重的角色。公司目前的财务面临着一定的压力，但公司在2019年7月完成了配股活动。募集资金净额为194,326.71万元，用于补充流动资金、偿还银行贷款。配股的实施完成，将会助力浪潮信息相关产业更快更好的发展。