消费金融不再是个好赛道？

经济观察网 胡群/文 中国人更爱理财还是消费？与传统的储蓄不同，理财的收益率更高，大中型银行深谙国人心理，正集体挺进财富管理领域。

中国银行党委副书记刘金表示，要强化财富金融发展，通过创新更多适应家庭财富管理需求的金融产品，满足人民收入提高带来的金融需求。

作为“零售之王”，招商银行已重新定义零售银行新热点——财富管理。在2020年财报中，招商银行强调，“十四五”期间，将把全面打造大财富管理体系作为应对内外部形势变化的战略支点。

“我们最大的优势就是财富管理，在零售业务之上的财富管理。考虑竞争优势的时候首先要想清楚我们有什么。依托财富管理构建生态，可能是我们抢占未来竞争制高点的一条出路。”招商银行行长田惠宇认为，招商银行的目标是轻资本、弱周期。在轻资本方面做得很成功，如果将大财富管理做好，就可以实现目标，并基本可以宣告招商银行轻型银行战略性任务圆满完成。

目前已披露财报的大中型上市银行，大都调整零售金融方向，押注财富管理。

大财富管理时代

中国人最大的理财方式是什么？

房产。有数据显示，当前中国居民家庭资产中，住房资产占比近80%，而金融资产不到12%。当前房地产结构性机会仍然存在，但整体的黄金年代正在远去，房地产调控正使得“房住不炒”成为可能，金融资产占比有望上升。

中国于2020年全面消除贫困，步入小康社会，全国人均GDP再次突破1万美元，达72447元（人民币），比上年增长2.0%。全年全国居民人均可支配收入32189元，比上年增长4.7%，扣除价格因素，实际增长2.1%。全国居民人均财富约36.6万元。

根据麦肯锡预计，至2021年，中国个人财富将达到158万亿元人民币，高净值客户将超过200万。财富管理进入大时代，但大市场格局尚未形成，头部企业未形成集中效应。财富管理已成为包括银行、保险、基金、信托等金融机构和第三方资产管理公司专注的蓝海。

“十四五”规划建议中提出，到2035年“人均国内生产总值达到中等发达国家水平”。中国发展研究基金会副理事长、央行货币政策委员会委员刘世锦领衔的课题组成果显示，到2035年中国基本实现现代化时，名义人均GDP达到美国的37%，经济总量达到美国的1.5倍，是有可能的。今后10-15年时间，中等收入群体应力争实现倍增，由4亿人增加到8亿-9亿人。

当前中国拥有一个庞大且快速成长的中等收入群体，他们大都出生于70与80年代，一般夫妻二人面临着按揭买房、赡养老人、养育子女的重任，同时还要为自身的退休养老、医疗保障等方面进行规划，因此中等收入群体储蓄率较高，而消费及投资率较低。“十四五”期间，我国将跨越“中等收入陷阱”，居民财富将持续积累，中产富裕阶层将进一步扩大。2020年的疫情已加速财富管理数字化转型，“Z世代”等年轻一代理财意识觉醒，正成为财富管理的新生力量。2020年上半年新增“基民”2000万，其中90后、00后占比53%。

对中等收入群体来说，财产性收入通常是其收入的重要来源。来自上述刘世锦领衔的课题组成果显示，中国中等收入群体储蓄率中位数在40%左右。我国60%的中等收入群体以工资性收入为主（工资性收入比重≥50%），仅有14%左右的中等收入群体以经营性收入为主（经营性收入比重≥50%）；仅有3%左右的中等收入群体以财产性收入为主（财产性收入比重≥50%），未来要扩大中等收入群体比重，采取相应措施增加人们的财产性收入来源是重要途径之一。

更偏爱理财？

坤元资产管理合伙人周鋆表示，今年是中国“十四五”规划的开局之年，财富管理行业也将开启黄金新十年。

人民银行调查统计司发布的2021年第一季度城镇储户问卷调查报告显示，倾向于“更多消费”的居民占22.3%， 比上季下降1.0个百分点；倾向于“更多储蓄”的居民占49.1%，比上季下降 2.3个百分点；倾向于“更多投资”的居民占28.6%， 比上季上升3.3个百分点。居民偏爱的前三位投资方式依次为：“银行、证券、保险公司理财产品”、“基金信托产品”和“股票”，选择这三种投资方式的居民占比分别为 47.6%、 28.4%和 17.6%。

央行调查统计司的数据显示，2015年一季度至疫情之前，居民消费意愿稳步提升，自疫情以来，居民消费意愿降低较快，而储蓄意愿增强较快，投资意愿稍有增强。而储蓄本身就是一种理财方式。

目前，随着疫情好转，居民消费能力和信心将随着经济持续恢复而进一步增强。中国银行研究院发布的《中国经济金融展望报告（2021年二季度）》指出，促消费是2021年内需政策的重点内容。除了继续促进就业、完善社保、优化收入分配外，2021年《政府工作报告》

还指出将通过完善物流、取消购买限制等措施，促进县域消费、汽车消费等加快增长。这些有利政策将进一步促进相关领域消费增长。综合以上因素，预计二季度消费增速为15%左右。

“消费已成为我们国家的重要的支撑力量，预计‘十四五’期间，消费转型升级会被放在更重要的位置。”3月25日，中国银行首席研究员，跨境金融50人论坛学术委员会秘书长宗良在坤元资产高端对话栏目《牛转“钱”坤》中指出，中国今年将成为全球最重要的消费市场之一，“十四五”期间有望成为全球最大的消费市场，这其中将孕育巨大的市场机遇。

再来看看消费金融。

消费金融行业已经历十余年的蓬勃发展。受益于数字科技迭代，以及金融监管机构引导，消费金融为消费者带来了快捷、便利、灵活的消费体验，在帮助消费者通过消费信贷享受生活品质提升的同时，实现了他们对于当期收入和持久收入的合理规划。

目前市场中提供消费信贷的机构大致分为三类：商业银行、持牌消费金融公司及互联网平台。商业银行以个人消费贷款及信用卡业务参与消费金融业务，主要服务信用较好的客群，在资金成本、风险管理、客户质量等方面占据优势。持牌消费金融公司服务中等信用的客群，帮助其在小额交易、细分市场中获得有效的金融服务。中国银行业协会的报告显示，消费金融公司已经向低于全国平均收入最低标准的那部分行业从业者提供了金融服务，而且还将进一步扩大低收入群体的服务范围，显著提高了普惠金融服务的可获得性。互联网平台如花呗、借呗、白条等，则主要依托自有场景和渠道，聚焦特定市场和细分领域，为下沉用户提供产品和服务。

受疫情冲击，居民消费需求收缩、收入下降等不利因素影响，多家银行2020年财报显示，消费金融业务中消费金额有所下滑，不良贷款率上升较快。

招商银行年报显示，2020年消费金融全行业风险整体继续上升，资产质量管控面临较大挑战。 展望2021年，鉴于疫情变化仍有不确定性，居民就业、收入和消费仍在恢复，叠加共债风险等因素，预计消费信贷业务风险管控仍将持续面临压力。 招商银行首席风险官朱江

涛在业绩发布会上表示，在风险可控前提下积极推动普惠小微、优质制造业，以及消费金融等业务。招商银行副行长王良则称，在贷款安排方面，招商银行仍然坚持以零售信贷增长为主，包括按揭贷款、消费贷款和小微贷款几大板块。

“大中型银行并非不再做消费金融业务，只是在权重上没有财富管理高。”中国银行法学研究会理事肖飒称，一场疫情让很多人看到了寅吃卯粮的问题所在，金融业也加强了消费金融的风险管理，国家也提倡理性消费。

市场分化

“我国居民杠杠率已处于阶段性高点，未来增长空间已非常有限。”苏宁金融研究院副院长薛洪言认为，2020年末我国居民部门杠杆率为62.2%，自2011年以来累计上升34.3个百分点，已处于相对较高的位置。消费贷款行业快速增长期已过，接下来的增长空间更多的来自存量置换。尤其是监管态度已发生明显转变，十四五规划中明确提出“规范发展消费信贷”，可视作未来五年消费金融监管的总基调。

尽管如此，2020年，部分消费金融公司和互联网平台业绩仍取得可观的业绩。

招联消费金融2020年全年营业收入为128.16亿元，上年同期为107.40亿元，同比上涨19.33%；净利润为16.68亿元，较上年同期14.66亿元增长13.78%。3月19日，招商银行发布公告称，该行董事会审议通过了《关于招联IPO及收购招商永隆所持招联股权的议案》，启动招联消费金融有限公司上市研究工作，具体上市方案成熟后再行提交董事会审议。

截至2020年末，马上消费累计注册用户超过1.2亿，累计交易额达5463亿元，累计纳税32.88亿元；2020年交易额2047亿元，实现净收入76.04亿元，净利润7.12亿元，总资产524.84亿元，纳税7.85亿元。4月2日，赵国庆在马上消费2020年业绩发布会上表示，马上消费正有序地推进IPO。

今年1月8日，重庆银保监局官网显示，马上消费已与保荐机构签订辅导协议，拟公开发行股票并上市。

美股上市360数科（Nasdaq:QFIN）和信也科技（NYSE：FINV）数据显示，2020财年，360数科实现收入135.64亿元，较2019年92.2亿元增长47.1%；非美国会计准则（Non-GAAP）下净利润为37.97亿元，较2019年27.52亿元增长38%。截至2020年12月31日，360数科累计注册用户1.63亿，较2019年年底1.35亿增长20.4%。2020年信也科技第四季度净收入为18.53亿元，比2019年第四季度增长50.3%。净利润为4.97亿元，较2019年第四季度增长20.6%。截至2020年12月31日，信也科技累计注册用户数达1.161亿。

“就从业机构而言，分化阶段是长期主义者夯实基础、前瞻布局的机会，但需要降低预期，慢慢耕耘；投机主义者基本可以离场了，要赚快钱已难上加难。”薛洪言称，赛道变差并不意味着赛道中的上市公司（包括拟上市公司）就不值得期待。

“当下金融行业处于轻资产轻结构的变革时期，在合理使用金融杠杆的前提下，如何更好地节约资本，这是整个金融行业应该共同思考的问题。”赵国庆在马上消费2020年业绩发布会上表示，当前，稳健、理性、审慎、合规是消费金融发展的主旋律与关键词。消费金融公司不应盲目追求盈利增长，不做能力落后于规模的事。

2020年，在疫情带来的各类影响下，马上消费不仅连续发行ABS和金融债，且均获得了投资机构的超额认购。马上消费已打通集自有资本、股东存款、同业借款、同业拆借、ABS、金融债、信贷资产转让等于一体的多元化全渠道融资体系，成为业内为数不多的同时成功发行ABS、金融债的持牌消金机构。