宋鸿兵：美国金融市场“解杠杆”暗流涌动 1%SOFR再报负利率

最近，美国金融市场一股暗流正在涌动。

宋鸿兵表示，美元环流报告检测显示，美国回购市场的头1%的交易量所对应的回购利率（1%SOFR）已经掉到了-0.03%。10月第三周“1%SOFR”利率再次报出负利率，数据进一步掉到-0.05%。

这说明有人正在不惜代价，甚至倒贴5个基点来疯抢美国国债，这是“解杠杆”的典型特征。

这说明在美元紧缩的预期压力下，那些风险较高、杠杆率较高、异常敏感的金融炒家，现在已经受不了。

“1%SOFR”，这可能是一个比较专业的概念，但是，这却意味着整个美元市场趋势的变化。

冰山的崩塌永远是从不为人察觉的裂隙开始，暗流正在看似平静的水面下涌动。宋鸿兵表示，美元环流报告已经观察到了这个数字的变化。

当时的回购利率仍然保持正的0.05%时，美国回购市场的头1%的交易量的成交利率（1%SOFR）最先下跌到了负0.03%。

然而，10月20日，回购利率从一个稳定的价格平台上突然降到了0.03%，比上周下降了两个基点，而头1%的成交利率则进一步下降到了-0.05%。

所谓1%的SOFR利率，是纽约联储银行按照交易量中位值的算法计算出来的回购利率。它包括三个市场的回购交易数据，第一是GCF Repo（通用抵押品）市场，由FICC负责清算，第二个是三边回购市场，由纽约梅隆银行清算，还有就是双边回购市场的数据。

纽约联储银行首先将所有成交的利率从低到高进行排序，之后统计出所有成交利率的累计交易量，最后找出恰好处于交易量第50%的中间值，它所对应的成交利率就是纽约联储银行最终公布的回购利率。

而处在整个曲线前1%的交易量对应的利率，就是所谓1%的SOFR利率。

它代表着市场中较为敏感、杠杆率较高的那部分头部买家的交易取向。

正所谓，“春江水暖鸭先知”。真正察觉水温、暗流变化的，其实是鸭子在水下的脚蹼，却很少有人可以直接看到。

然而，也正是1%SOFR就像鸭子的脚蹼一样，它对市场趋势最为敏感，也往往代表了回购利率未来的走势。

比如，在今年的3月份，就是1%SOFR先下沉到负数，然后整个美国回购利率才跟着降到了0.01%的超低位置。

宋鸿兵认为，这次也一样。其中原因可能有三个：

• 第一个可能是美国的银行准备金的自然波动；
• 第二个可能是美国经济复苏，银行开始向实体经济放贷；
• 第三个可能是美国的银行准备金早已变相借出来给了对冲基金，而对冲基金中的某些人开始“解杠杆”，抢购大量现金。

其中，第三个原因格外值得关注，因为回购市场的1%SOFR负得越来越厉害、越持久，这说明有人不惜代价甚至倒贴5个基点来疯抢美国国债，这是“解杠杆”的典型特征，并拉低了回购市场的整体利率。

虽然目前美国联邦基准利率还是0.08%，整个市场表现得静如止水，但是实际上已经是暗流涌动。有人已经开始暗中进行“解杠杆”、抢购现金。

对此，宋鸿兵表示，还需要继续观察，如果接下来1%SOFR如果继续下沉，说明这个问题还在进一步的恶化。