大宗商品价格波动 期权工具成避险利器

李莉

今年以来，全球原油、化工、贵金属、农产品等大宗商品交易市场价格波动较大。不少商品期货价格在3月达到阶段性高点后，又在近期回落至阶段低点。与此同时，期货期权成交量激增，其中玉米期权创上市以来单日成交量最大值。市场人士表示，这体现了相关主体对标的波动率风险管理的较大需求。

大宗商品价格波动较大

今年以来，大宗商品市场波动剧烈。Wind数据显示，ICE布油主力合约价格从年初的78美元/桶攀升到3月的139.13美元/桶后，一度跌回96.87美元/桶；COMEX黄金主力合约价格在3月达到2078.8美元/盎司的阶段高点后，于7月1日回落至1812.9美元/盎司；LME铜主力合约价格在3月7日创下10845美元/吨历史新高后，于7月1日回落至近一年新低8055美元/吨。

对于今年大宗商品价格波动较大的原因，格林大华期货资管部投资经理赵晓霞说：“3月部分大宗商品价格达到高点，其中有市场非理性预期的因素，俄乌地缘局势使市场担心大宗商品的供应端出问题，再加上流动性总体宽松，推高了大宗商品价格。”

方正中期期货研究院首席宏观分析师李彦森分析称：“一季度大宗商品价格冲高带有明显的供给因素，背后是俄乌冲突等地缘政治风险问题。3月大宗商品价格触顶回落也是地缘冲突事件淡出市场关注焦点的结果。二季度开始，市场关注的焦点是美联储货币紧缩步伐。美联储3月、5月和6月持续加速加息，从6月开始缩减资产负债表，给市场造成明显的利空。同时，二季度中国经济受到疫情影响，需求波动也利空大宗商品价格。近期市场对美国经济衰退的预期增强，这成为6月市场走弱的主要因素。”

期权成交量激增

商品价格波动加大，使得大量资金进入期权市场对冲风险，期权成交量激增。根据中国期货业协会最新统计，原油期权6月成交量激增至75万手，同比增长2055.86%，环比增长72.72%；棕榈油期权6月成交量增至253.8万手，同比增长680.08%，环比增长40.33%；铁矿石期权和玉米期权6月成交量同比分别增长184.58%、183.73%。

“近期期权交易量激增，一方面是标的波动和隐含波动率上升，提升了期权策略的吸引力；另一方面现货市场的波动有对冲需求，而期权是很灵活的对冲工具。”业内人士表示。

以玉米期货期权为例，7月1日玉米期权成交36.8万手，创上市以来单日成交量最大值，较上一交易日增长57.5%，期权/期货成交比为45%，期权/期货持仓比43%。同时，玉米期货主力合约价格当日下跌3.15%。该系列期权隐含波动率为13.85%，较上一交易日提升0.3个百分点。

市场人士表示，7月1日期货价格下跌引发市场避险情绪升温，使得玉米期权成交规模显著攀升。其实，今年以来，受俄乌冲突、疫情反复等因素影响，产业风险管理需求大幅增加，玉米期权成交量已较去年同期出现了较大幅度增长。郑州商品交易所数据显示，截至6月底，玉米期权累计成交量1792.96万手，同比增长144.81%，位居全国商品期权第三位。

“期权为市场提供了更多维度的风险管理方案，特别是在不能明确未来价格走向、市场波动较大的情况下，利用期权工具能较好满足相关主体的风险管理需求。”上述市场人士表示。