科大讯飞是中国人工智能产业的先行者，在人工智能领域已深耕二十年，公司始终往践行"让机器能听会说、能理解会思考，用人工智能建设美好世界"的使命。近年来公司的规模持续拓展，但是股价却一直不温不火维持在40元左右，未来科大讯飞能否实现突破式增长？

一、多领域齐发力，现金流状况良好

在人工智能领域深耕20年的科大讯飞，已经建立起多项业务。公司坚持"平台+赛道"的战略，一方面"平台"赋能，在2010年建立起国内首家上线的人工智能开放平台；另一方面应用"赛道"，业务涉及教育、医疗、司法、会议等多个领域。

2019年科大讯飞的前四大业务占到了总营收的91.23%。第一大业务为开放平台及消费者业务，营收32.56亿元，占比32.41%，中国移动是科大讯飞的第一大股东，这也算公司的老本行；第二大业务为教育领域占比为24.86%，而教育行业是比较难进入的，有一定的进入壁垒；"智慧城市"和"智慧法院"目前在我国正受到大力推进。所以从业务整体来看，公司的收入来源是没有问题的。

从现金流来分析的话，科大讯飞的现金流状况也比较健康。2016-2019年公司经营现金流量分别为2.99亿元、3.63亿元、11.48亿元、15.31亿元，经营现金流为正，而且呈上升趋势。另外，公司经营活动产生的现金流和筹资活动产生的现金流基本能够覆盖投资项，所以现金流量状况比较健康。

二、从毛利率来看，公司盈利能力有所下降

科大讯飞的毛利率很高，一直徘徊在50%上下，但是近年来毛利率却不断下滑。2016-2019年科大讯飞的毛利率为50.52%、51.38%、50.03%、46.02%，说明公司的产品竞争力是在下降的，这对公司的未来发展很不利。

毛利率下滑的第一个原因就是公司最近的营收增长疲软。

2016-2019年科大讯飞的营业收入分别为33.2亿元、54.45亿元、79.17亿元、100.79亿元，虽然营业收入不断增长，但是仔细分析就可以发现，营收的增长速度越来越慢了。2016-2019年科大讯飞的营业收入同比增速分别为32.78%、63.97%、45.41%、27.30%，从最高时63.97%下跌到了27.30%，而今年一季度受应疫情影响，营收大幅下跌28.06%。

第二个原因是业务成本增加。

在科大讯飞的所有业务中，毛利率下降最多的是政法业务，2019年同比下降了21.84%，这主要是因为公司政法业务的营业成本大幅增长了118.36%；另外，公司的开放平台业务成本同比增长了59.23%，智能硬件业务成本同比增长42.68%，远高于营业收入的增速。

三、科大讯飞的净利润存在水分

可能会有人说，虽然公司毛利率下滑、营收增长慢了，但是公司的净利润还是比较高的呀，2019年净利润更是高达9.43亿元，但是这个净利润其实是存在一定水分的。

第一、公司获得了高额的政府补助。2016-2019年科大讯飞受到政府补助分别为1.28亿元、0.77亿元、2.76亿元、4.12亿元，而净利润分别为4.97亿元、4.79亿元、6.18亿元、9.43亿元，从净利润中扣除掉政府补助的金额，科大讯飞每年的净利润基本一直维持在3亿元左右，并没有很大的增长。

第二、公司的研发资本化率处于较高水平。近年来科大讯飞的研发费用一直在20%以上，2019年公司员工的60%都是研发人员。重视研发能力的同时我们可以看到公司的研发资本化金额也在不断增加，2016-2019年研发资本化金额分别为3.72亿元、5.49亿元、8.34亿元、10.40亿元，研发资本化率高达50%左右，而行业研发资本化率平均只有5%。

并且，公司对使用寿命不确定的无形资产不予摊销，非专利技术8-10年摊销完毕，自研软件2-5年摊销完毕。如果这部分资本化金额没有摊销，而是进行研发费用化，对公司的净利润将又是一大重击。

四、总结

总的来说，科大讯飞在AI领域深耕多年，现在国家也正在依托AI技术大力发展四新经济，如智慧城市、智慧医疗、智慧交通等。但是从公司的财务状况来看，科大讯飞的经营状况似乎还存在一定问题，另外，百度腾讯阿里在AI技术领域的实力也不容小觑，科大讯飞未来发展还面临很大的竞争。但是受益于AI行业的未来发展，公司还是值得我们期待的。（ty011）