债市大跌对银行理财产品造成的赎回压力有多大？如何看后市？

本周以来，债券市场波动较大。11月14日，各期限各品种债券利率均出现大幅度攀升。其中，10年期国债收益率上行10bp，创2016年12月以来单日最大跌幅。

11月15日，央行开展8500亿元中期借贷便利（MLF）操作和1720亿元公开市场逆回购操作，资金面流动性小幅改善，10年期国债收益率较上一交易日下行2bp。

11月16日，债市在上一日稍微喘息后再度大跌。截至17:30，10年期国债活跃券220019收益率上行2bp，报2.8350%；10年期国开债活跃券220215收益率上行2bp，报3.0025%。

债市大跌后，作为中低风险的银行理财产品——底层为债券的债基也出现波动。国盛固收杨业伟团队研报指出，11月14日理财产品破净率4.31%，较上周五增加0.52个百分点，银行理财净值波动增加了赎回压力。虽然理财净值回撤，但破净情况依然显著低于3月7.9%的高位，甚至低于10月初4.8%的水平。理财净值大幅回撤一般在股债双杀情况下。

负反馈程度或低于3月水平

事实上，在资管新规过渡期结束后，保本理财已成为历史，理财产品打破刚性兑付，追求稳健回报的固收类理财发生波动也成了常见现象。

如何看待近期债市波动对银行理财产品的回撤压力？

有银行理财经理告诉澎湃新闻，债券作为固收类资产，收益回报是比较稳健的。在今年一季度债市也出现了调整，经过1个月左右的市场修复，最终也展现了较好的收益。对于长期表现较好的固收类理财，短期的波动其实没必要太在意，即使短期回撤，随着债券票息积累，净值也会逐步积累，长期持有才能带来更好的投资体验。

杨业伟团队认为，理财负债端存在一定压力，但总体有限，负反馈程度难超3月水平。虽然净值回撤会对理财负债端形成一定压力，导致发行产品减少，到期赎回压力上升，但从目前情况来看，压力难以超过3月水平，因而无需对负反馈压力过度担忧。相对于3月份，银行对净值波动的抵御能力增强。特别是新发行的理财封闭期在拉长，使得理财对净值波动承受力变强；而在监管方面，虽然年底之前现金管理产品需要整改完成，但是预计压缩规模不大，而且可以调整估值方法转变为净值法估值产品，不至于因此大幅抛售底层资产。银行理财卖出债券幅度有限表明赎回风险尚且可控。因而无需过度担忧理财资金赎回可能带来的负反馈循环。

国君固收覃汉认为，周二长端利率期现货盘面波动剧烈，波动剧烈意味着充分换手，市场的流动性在慢慢恢复；不过短端品种和信用债的下跌势头仍然在延续，这说明赎回压力尚未得到充分缓解。接下来债市可能进入战争高潮褪去后的“打扫战场”阶段。10年国债220019需要站上2.90%以后（对应10年国债17在2.95%），才有探讨下一个利率下行波段的基础。

受“市场价格波动较大”，3天内28只债券取消发行

澎湃新闻关注到，由于债市波动较大，近三天，多只债券取消了发行计划。

Wind数据显示，11月14日至16日，累计有28只债券取消发行：22蜀道投资MTN013B、22张家经开SCP003、22海螺水泥GN001、22张家城投SCP003、22苏州高技MTN005、22宁沪高MTN004、22锡交通SCP009、22新华水力GN002、22陕投集团MTN006、22河钢集CP002、22厦贸D1、22中化工SCP013、22高经03、22牛首山CP001、22豫投资MTN003、22沿海D2、22柯桥国资MTN003、22高经04、22晋能煤业MTN021B、22三门峡PPN001、22鲁信MTN002、22陕西交通MTN008、22国都G4、22国都G3、22津投31、22晋能煤业MTN021A、22晋能电力MTN003、22三局Y1。

上述企业公告取消发行的原因均为“因近期市场波动较大，为合理控制发行人融资成本，决定取消发行”。