全面注册制来了！IPO会不会暴增？

记者：苏可、刘艺文、孙翔峰、王蕊

全面注册制时代来了！

2月1日证监会宣布，近日党中央、国务院批准《全面实行股票发行注册制总体实施方案》，证监会就主要制度规则草案向社会公开征求意见。

消息一出，市场倍感振奋。多名券商人士表示，这是国内资本市场发展的重大里程碑，有助于提升资本市场服务实体经济的效率，推动更多科技创新企业实现跨越式发展。对券商而言，增量空间有望打开。有卖方测算发现，主板注册制推行后有望为投行板块带来109亿元的增量收入。

由于这两天市场对此已有预期，A股相关板块提前迎来大涨。2月1日，Wind数据显示，券商指数大涨近3%。创投板块表现同样吸睛，当日板块指数上涨0.42%，前一交易日已大涨2.74%。北交所指数连续大涨，两天涨幅超6%。

此外，美股开盘后，中概股持续大涨，截至当晚11点左右，纳斯达克金龙中国指数大涨超5%，爱奇艺涨超9%、百度、陌陌大涨超8%，达达、大全新能源涨超7%，贝壳、微博、理想汽车、陆金所、拼多多涨超5%，小鹏汽车涨超3%，阿里巴巴涨超2%，京东涨超1%。

机构热评全面注册制

2月1日，证监会表示，经过4年的注册制试点，市场各方对注册制的基本架构、制度规则总体认同，资本市场服务实体经济特别是科技创新的功能作用明显提升，法治建设取得重大突破，发行人、中介机构合规诚信意识逐步增强，市场优胜劣汰机制更趋完善，市场结构和生态显著优化，具备了向全市场推广的条件。

高盛高华总经理索莉晖表示，全面注册制改革的落地是国内资本市场发展的重大里程碑，其推出广受市场期待，必将释放资本市场支持实体经济发展的更大潜力。

中金公司投资银行部负责人王曙光谈到，全面注册制实施的意义在于推动更多科技创新企业借助资本市场的力量实现跨越式发展；完善多层次市场体系；提升资本市场包容度；激发创新效果不断突显；规范市场运行，建立良好生态；发行定价更加市场化，更好支持实体经济发展。

瑞银证券全球投资银行部联席主管孙利军认为，全面注册制的实施将对A股资本市场带来深远影响和重大意义。一是主板新股发行的条件进一步放宽，将有助于扩宽企业准入范围，进一步增强资本市场的包容性，加快企业上市融资速度，提升直接融资比例。二是占A股总市值约2/3的主板市场新股发行定价将完全市场化，资本市场优胜劣汰的功能将得到更好地发挥，市场活力也将进一步增强。三是全面注册制将进一步提升审核效率，降低企业的融资成本，提升新股发行效率。

开源证券副总裁兼研究所所长孙金钜表示，一方面，全面注册制下上市效率的提升和上市条件的多元将进一步推动IPO扩容，提升我国直接融资比例。另一方面，全面注册制下更加市场化的发行、定价和退市机制将加强A股市场的优胜劣汰，进一步提升上市公司质量。

IPO数量是否激增？

备受市场关心的是，全面注册制时代下，IPO数量是否会激增，是否会对大盘流动性有所影响？

对此，资深投行人士王骥跃认为，全面注册制并不会带来IPO数量暴增，每年还是400-500家的新上市家数，市场稳定是更重要的事，市场承受力决定着注册数量。

公开资料显示，2019年科创板正式试点注册制；2020年创业板改革并试点注册制；2021年北交所揭牌开市同步试点注册制，在这四年期间，平均每年IPO数量为462家。由此可以看出，近三年资本市场IPO家数并没有出现大幅变动。而在2017年（核准制时代），IPO家数也曾到400家以上。

有券商投行人士认为，一直以来监管机构保持定力，持续提高直接融资比例，推动IPO发行常态化，已深入人心。大盘近年来的表现足以证明，IPO不是洪水猛兽，不宜将新股发行常态化与市场涨跌直接挂钩。

投行、创投迎来战略机遇期

随着全面注册制即将落地，证券公司或迎来更多发展机遇。2月1日券商指数大涨2.96%。其中红塔证券涨停，湘财股份大涨6.8%，中信建投上涨5.59%，国金证券和第一创业均上涨4%以上，东方财富涨3.87%。

东亚前海研究所分析师郑倩怡表示，投行作为资本市场发行上市的直接参与主体，有望全面受益。“我们对主板注册制推行后投行增量收入进行简单测算，得出在中性情况下，首发+增发共有望为投行带来109亿元的增量收入，占2021年证券行业投行业务收入的13%。”

事实上，市场扩容下，除了投行收入上升外，跟投等资本化收入也能得以增厚。

根据中金公司研究所此前统计，以科创板为例，2019-2022年期间科创板跟投累计为券商带来89亿元增量收入、对应收益率34%。此外，伴随注册制改革，境内上市方式退出项目金额大幅增长，券商私募股权业务亦将有所受益。2021年私募股权及创业投资基金项目实际退出金额9527亿元，其中以境内上市方式退出本金823亿元、同比增长48.5%，整体回报倍数达3.35倍。“投资+投行”的模式有望深度参与企业全生命周期的服务，增厚业务链收益。

中金公司投资银行部负责人王曙光谈到，在全面注册制改革扎实推进的大背景下，投资银行业务已步入战略机遇期。一是改善企业融资环境，为投资银行带来增量业务。二是基础制度不断完善，推动投资银行充分发挥作用，投资银行更加注重挖掘拟上市公司的核心竞争力、商业模式、科研创新实力，综合评估公司的价值与风险因素，建立与企业的共赢模式。三是推动投资银行业务转型，以综合金融服务实体经济。

如今，证券公司既面临机遇，也迎来挑战。券商投行核心能力打造需要更上层楼。

瑞银证券孙利军表示，投行从传统的“通道”回归到定价及销售的“本源”，这必将促进投行的全面转型。首先，注册制对投行的定价能力和销售能力将是重大考验。在此背景下，投行需要坚持专业化发展道路，不断培养和巩固自身的专业能力，尤其要提升行研能力、价值发掘能力和定价能力；二是全面注册制下企业上市条件和标准包容性更强，众多新兴产业、新兴模式的企业进入资本市场，投行需对新兴产业、新兴模式深入了解，充分利用好行业团队深耕各行业的优势，发掘新兴产业中的优势企业，为市场推荐更多的优秀企业上市；三是投行需要培养全产业链服务能力，对企业在不同生命周期的融资需求有更深入的理解，并储备更丰富的产品工具包，为企业提供全生命周期的金融业务服务。

国新证券董事长张海文表示，全面注册制打开资本市场改革发展的新局面，提升了对科技创新的服务功能，同时也对中介机构把好入口关提出了更高的要求。对证券公司而言，要坚决压实“三道防线”责任，严把上市公司质量关，深刻理解“零容忍”的执法司法体制机制，提高专业能力、提升执业质量、加强警示教育、严控项目风险，切实履行好保荐机构作为资本市场看门人的责任。

全面注册制的消息也提振创投行业的积极性。就在1月31日创投指数上涨2.74%。其中创业黑马涨11.02%，鲁信创投涨6.13%。

有业内人士曾指出，注册制的实施使得基金的退出渠道更加畅通，流动性提高，提升了创投基金的退出效率，对改善创投行业募资难和LP结构组成有重要意义，能够更好地发挥创投行业支持创新驱动发展战略实施和科技强国的功能作用。

招商证券非银团队表示，创投公司迎来历史性机会，一级退出更加通畅。注册制疏通“募投管退”最后、最难一环，创投企业投资周转率提升，业绩确定性走高，聚焦专精特新行业的创投受益明显。长期来看，一级投资市场环境改善有助于创投为资本市场输送更多优质企业，更好服务实体经济。

责编：战术恒