金蝶国际遭摩根大通五次减持 云计算盈利增速难题待解

2020年上半年预亏损2亿-3亿的金蝶国际，在发布盈利预警后随即受到摩根大通的减持，并遭中金和汇丰两大机构的评级下降。在云服务转型之路上，高昂的研发成本投入致公司短期净利润承受压力。从长期发展来看，走在云服务转型路上的金蝶国际，面对机遇与挑战，营收增速如何更上一层楼？

《投资者网》戴昊彤

7月16日，据港交所权益资料显示，金蝶国际软件集团有限公司(以下简称“金蝶国际”，00268.HK)被摩根大通JPMorgan Chase & Co于16日当天，以每股平均价18.13港元减持约460.23万股，涉资约8343.06万港元。减持后，摩根大通的最新持股数为1.62亿股，持股比例由5.01%降至4.87%。

摩根大通的减持之举，与金蝶国际2020年上半年业绩情况预计亏损有关。7月10日，金蝶国际发布盈利预警公告称，公司上半年预计亏损达到人民币2亿元至3亿元。

上半年遭摩根大通减持五次

值得一提的是，这并不是近年来摩根大通首次减持金蝶国际股票。巧合之处在于，每次减持的时间节点都在公司发布业绩预告日期的前后。

3月18日，金蝶国际披露了2019年年度业绩报告，营业额约33.26亿元，与上一年同比增长18.4%。同期，公司盈利、归属股东盈利却出现下滑，盈利3.66亿元，与2018年度的4.09亿元相比，下降10.62%，归属股东盈利则同比下滑9.6%。这是金蝶国际近四年来首次出现亏损。

据《投资者网》根据港交所权益资料梳理，在7月16日最新一次减持之前，自今年以来摩根大通已经累计五次减持金蝶国际股票，减持情况如下：

3月24日，摩根大通以每股平均价10.31港元减持金蝶国际约63.12万股，涉资约650.84万港元。减持后，摩根大通的最新持股数为365,097,654股，持股比例由11.00%降至10.98%。

3月12日，摩根大通减持了金蝶国际415.29万股，涉资约3720.36万港元。减持后，摩根大通的最新持股数为3.63亿股，持股比例由11.04%降至10.91%。

3月5日，摩根大通减持金蝶国际(00268)600万股，每股作价8.87港元，总值5326.31万港元，最新持股数减至1.93亿股，最新持股比例减至5.85%。

3月4日，金蝶国际被摩根大通JPMorganChase&Co以每股平均价9.91港元减持约466.56万股，涉资为4627.95万港元。

值得一提的是，在发布盈利预警之后，金蝶国际还遭到两大评级机构的下调。比如，中金将金蝶国际由中性降至跑输大市，汇丰将其由持有降至减持。

针对摩根大通今年以来的频繁减持，以及两大机构的评级下调，有长期关注金蝶国际的业内人士兼投资者对《投资者网》表示，这或许意味着摩根大通对金蝶国际现阶段的业绩情况抱有谨慎态度。公司的财务增长稳健性及云业务收入情况有待长期观察，但公司目前正处于从传统ERP服务向云服务转型的过渡期，哪怕亏损也更可能是暂时性的，不会太影响公司长远的向好发展。

加大云产品研发投入

关于上半年预计亏损2亿至3亿的原因，金蝶国际在公告中解释道，上半年，公司按其战略规划进行业务模式调整，主要发展和推广订阅式云产品，以及停止销售部分 ERP 软件许可产品。因此，公司预期截至2020上半年录得的总收入将介乎于约13.37亿元至约14.11亿元之间，较 2019 年同期下降约5%至10%。其次，金蝶国际加大了对云产品的研发投入，以及新冠疫情爆发对中小微企业市场业务产生不利影响。

根据盈利预警公告，今年上半年，金蝶国际的云服务业务收入将介于7.7亿元至8.3亿元之间，同比增长约40%至50%，云收入占比达55-60%。对此，金蝶国际向《投资者网》透露，“金蝶云•苍穹持续实现突破，上半年合同金额实现1.5亿元，新签约客户包括中国电投、中国航信、顺丰、新奥燃气等知名企业，金蝶云•星空新签客户旷视科技、盐津铺子、华为海洋等。”

国元国际分析师李承儒表示，目前金蝶国际仍然处于业务转型期，因此云业务增速极为重要。管理层明确表示2022年收入占比将到达60%以上，因此云业务快速发展及传统业务下滑将对公司短期净利润率产生较大压力。

业绩承压是不可否认的事实，但也有券商机构对金蝶国际的长远发展抱持较为乐观态度。7月27日，野村证券发表研究报告认为，受新冠疫情和中美贸易摩擦影响，金蝶国际的SaaS业务料可受惠于远程工作需求及国货产品替代的趋势。尽管金蝶今年上半年订单有短暂延迟及项目实施中断，但认为金蝶的云业务在下半年会在加速发展，全年料按年增长58%，将有望成为最大的收入推动力。

此外，野村证券还表示，金蝶在大型企业领域的认受性愈益增加，预期金蝶云苍穹今年收入将按年增长250%至2.17亿元人民币。不过，该行将金蝶2020至2022年盈利下调17%至38%，以反映从现有较高盈利的ERP产品向云业务转移的速度快于预期。

在金蝶云服务板块上，值得关注的是，自2011年转型至今，其云业务仍然未实现盈利。而因过大的前期成本持续投入，2019年金蝶云业务的净亏损达1.7亿元。

然而，针对研发投入过多是否影响金蝶亏损，后续是否将有所调整这部分支出，金蝶国际对《投资者网》称，“公司着力发展云订阅产品，但前期的研发和营销投入是不可避免的。”

从市场前景来看，云服务无疑是一个充满挑战和机遇的新兴产业。面对激烈市场竞争，走在云转型路上的金蝶国际，未来如何提升云服务板块的营收及盈利增速，实现市场占有率的不断增长，尚有待观察。 （思维财经出品）■