7月30日，中央政治局召开会议，相当于在十字路口，对下半年政策以及工作目标定调。它将深刻地影响了A股下半年的布局，尤其政治局会议提及的“内循环”，如何投资成为市场关注焦点。

重要信号:货币政策大方向不变

格上研究中心认为，会议释放了6个重要信号：

1､中央对上半年的经济增长答卷非常满意；

2､下半年货币政策宽松大方向未变，但幅度略有边际收紧；

3､财政政策将“积极的财政政策要更加积极有为”去掉“积极”二字，新增了“注重实效”；

4､加快形成国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局；

5､房地产调控基调延续不变，要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位。

总体来看，目前，A股市场投资者最担心的是，未来流动性是否会收紧，因此，市场最想从这次会议中得到的信息大概是关于货币政策走向。

对此，格上研究中心指出，相比4月政治局会议，本次货币政策主要呈现几个方面变化：

1､去掉了运用的具体手段（运用降息、降准、再贷款等手段），新增“精准导向”；

2､更加强调结构性，“新增融资重点流向制造业、中小微企业”；

3､从具体的“贷款利率下行”的要求转为更为宽泛的“综合融资成本下降”；

4､货币供应量和社融增速从“明显高于去年”变为“合理增长”。

粤开证券认为，会议对于货币政策取消了此前“降准、降息”的用词，同时提出社融规模合理增长，货币政策未来可能会保持中性偏紧。

兴业证券认为，会议显示，货币政策“量”总量转结构，支持制造业、中小微，“价”明显降低融资成本，下半年重点关注方向。

天风证券指出，会议虽然没有提到降准降息，但货币政策已经实质收紧两个月，后续大概率维持平稳，不是市场的主要矛盾。无论是增量资金规模还是成交量，6-7月都有明显提升。说明本轮上涨的流动性并非来自银行间市场。并且，央行的货币政策基调在5-6月连续收缩以后，再进一步大幅收缩的可能性已经非常小。

而会议也传递出，信用从全面扩张，转为精准投放，市场存在一定信用收紧预期。

“内循环”买什么？

会议的重要亮点是提出“内循环”。

粤开证券指出，政治局会议研究部署下半年经济工作，内循环成为会议亮点。对于未来的形势，会议指出了，“当前经济形势仍然复杂严峻，加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局”。

在宏观经济政策方面，会议提出了“更好统筹疫情防控和经济社会发展工作，坚持以供给侧结构性改革为主线，坚持深化改革开放，牢牢把握扩大内需这个战略基点，大力保护和激发市场主体活力，扎实做好“六稳”工作，全面落实“六保”任务”。

天风证券认为，再提国内大循环，大概率将成为又一个贯穿中长期的重磅政策主线。但“以国内大循环为主体”不意味着闭关锁国，而更多是对可能出现的极端国际局势的应对，落脚点在于刺激内需和产业升级两端。

天风证券建议，从消费回流和消费升级、城市化建设（城市集群）、粮食安全和能源安全、完善供应链体系四个方向挖掘投资机会。

广发证券认为，“内循环”有六大方向投资机会：

1.消费内循环：在扩大内需的战略基点下，实现消费的品质与升级（免税、国潮、电商、游戏）；

2.制造内循环：产业升级和高端制造带来制造业ROE的抬升（新能源、军工、机器人）；

3.科技内循环：科技补短板中自主安可具备更强的爆发力（半导体、生物医药、云计算）；

4.投资内循环：“两新一重”扩大有效内需（新基建：IDC/工业互联网，老基建：建材/机械）；

5.服务内循环：加强现代服务业发展，提升第三产业规模和利润率（医疗服务、社会服务、物业、快递）；

6.金融内循环：更好服务实体经济（金融IT、头部券商）。

广发证券认为，当下是牛市中期，要布局内循环。每一轮牛市都有其主线或者“成长故事”，新冠疫情进一步催化全球政经环境变化之后，“金融供给侧慢牛”的主线更为清晰：泛化的自主可控“内循环”。当前建议继续“估值降维”，在牛市贝塔主线泛化自主可控中寻找估值相对合理的龙头企业，兼顾疫情受损链条业绩修复顺周期中的阿尔法：

1.消费内循环（免税休闲服务、小家电）；

2.制造投资内循环（军工、光伏、建材、重卡、）；

3.科技内循环（金融IT、新能源汽车）。

4.主题投资国企改革（上海、深圳）。

兴业证券指出，要在持久战中把握内循环机会，把握“锻长板”、“补短板”双轮驱动的投资机会。此前投资者将产业政策过多聚焦于新兴产业补短板、“卡脖子”方向。此次年中政治局会议首次提出“锻长板”（周期制造中的核心资产，有色、化工、机械等）。中长期看，经历了改革开放40年发展，我们在诸多传统产业上已经诞生了一批屹立于全球的龙头公司，这些公司有望在未来国家“锻长板”的支持下，得到更多发展机会，加速强者恒强。短期，经济从“通缩”转向“复苏”，疫情冲击，周期制造等蓝筹方向的核心资产有望持续景气。

此外，“补短板”（医药、消费电子、新能源车、半导体链、5G应用的工业互联网、信创等），“十四五”规划、远景目标有望出台，“卡脖子”、“补短板”等大创新科技成长方向，持续受到政策催化、业绩改善的催化。中长期来看，挑选业绩与估值匹配，实质性能够看到业落地的诸多我们经济转型方向，与优质企业共成长。短期看，结合中报挑选业绩与估值匹配等因素，可能需要经过一段时间充分换手，微观结构筹码充分交换后，再度迎接科技成长“唱戏”机会。

格上研究中心表示，从政策确定性以及盈利景气度进行综合考虑，下半年的主线主要有三条：

1） 业绩相对趋势决定了长期市场风格，新经济仍将占优：5G、TMT、新能源汽车；

2） 随着经济数据回升，市场风格会更加均衡，基建产业链以及地产竣工产业链会持续：建筑材料、建筑装饰、工程机械、化工等行业景气度向好；

3） 提升内需消费层面，食品饮料、家电、汽车、医疗等。

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（责任编辑：李剑华 实习生：郭金文）