碳纳米管占据35%份额,新能源汽车黑马级材料,高壁垒打入宁德时代产业链,还可延伸至半导体制造,50%的毛利能与隔膜相PK(天风证券)
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碳纳米管主要作为导电剂应用在锂电池领域,增速超过电动车的成长速度。券商看好的逻辑在于:一是,在锂电池领域,碳纳米管将逐步替代炭黑,未来5年复合增速高达51%;二是,它具有许多异常的力学、电学和化学性能,延伸性强。可延伸至导电塑料,用于半导体制造。目前天奈科技的导电母粒已经实现量产并小批量供货,将有望成为另一个重要增长极。三是,碳纳米管占锂电池成本极低,且需要持续的升级换代保持高毛利40%-50%,几乎与隔膜毛利相当,高于正极、负极、电解液。
一、未来5年复合增速高达51%
CNT(碳纳米管),阻抗为传统导电剂一半,添加量为传统导电剂的1/6-1/2.性能大幅提升的同时,经济性也开始提现
目前单位锂电池所需CNT价格是炭黑SP价格1.8-3.5倍,随着CNT规模化与技术进步,与炭黑的价差将缩小。
碳纳米管正逐步替代炭黑作为导电剂应用在电池领域,预计2025年市场空间108亿,复合增速超过51%。
二、CNT毛利率高,未来可延伸至芯片制造领域
CNT在锂电池成本占比仅1%,不易受锂电下游压价,且代际更新更快更能获取高价。
目前CNT毛利率40%-50%与隔膜相当,是锂电产业链中比较高的,明显高于正极、负极、电解液。
值得注意的是,CNT目前应用集中于锂电池,未来可延伸至导电塑料,用于后续半导体制造领域。
CNT正替代导电塑料中的到点母粒,市场规模42亿,天奈科技的导电母粒已实现量产并小批量供货,有望成为另一个重要增长极。
三、天奈覆盖国内头部企业,市占率35%,产能翻2-5倍
公司是全球CNT龙头,纯度和管径比均处于业内领先地位,且专利数业内第一。
核心客户覆盖CATL、比亚迪、ATL,市占率在35%左右
募投产能落地后,CNT粉体/浆料较19年分别翻5.6倍/2.3倍。
四、行业初期,高成长,理应配上高估值
天风认为,锂电对比智能手机产业链发展初期,行业高估值是常态,且天奈作为CNT行业龙头,技术壁垒高,理应享受一定估值溢价