政策底、交易底、基金发行底等指标失效现象与应对

　在《筑底后固定反弹的热点？有模式无行业》中，总结过相关因素，今儿继续这样的研究。有几个投资者关注的要点，如政策底、交易低迷底，基金发行低潮底，还有关于抄底的时间和策略等，真真假假，还是通过实际的市场数据来检验。

“政策底”往往需要多重因素确认
　　 我们可以看到几个误区。比如说，投资者提问到了政策底的因素。其实，2018年是一次明显的筑底。但我们很难说具体的指标。在2018年时所谓出现最新“政策底”因素，到最终真正市场底，误差时间是大半年的。并不能说一实质利好，就是所谓政策底；甚至有些股民，看到只是喊话，就说是政策底，这就更不科学了。

　　 还有，我们倒推一些交易数据，如交易情绪数据与底部，可以发现很早就出现所谓的低交易，低量因素和地量因素是不同的，关键的是地量之后还有地量，这个不断刷新的过程，很难从如今一个节点就说交易量最低了，也不能由此确定市场底部。实际上，A股市场大致出现2次“政策底—市场底”组合：2008年9月-2008年11月、2018年10月-2019年1月。

　　“政策底”的确认通常伴随着政策组合拳的持续出台，包括货币政策、财政政策和资本市场相关政策。尤其是要有真金白银的投入，这是关键。所以，单纯喊话是有作用，持续性不佳，往往需要后续的资金因素。如2008年救市三大政策和“四万亿”投资计划出台。2018年有过几次超跌反弹，但真正关键是国资委民企纾困、加之后面贸易缓和及2019年初央行全面降准等，均是积极的财政政策和资本市场相关政策相配合，提振市场对经济基本面和股市的信心。

　　“政策底”通常领先于“市场底”1.5-3个月。市场底部的构筑往往不是一蹴而就的。历次维稳政策密集出台后，A股市场往往出现反弹，反弹持续6至29个交易日，幅度在+4.4%至+19.1%区间，反弹阶段行业板块普涨。2008年，持续6个交易日反弹后，由于国内经济数据继续走弱、国庆假期美股市场暴跌等影响，市场再度走弱；再如2018年，贸易摩擦再度反复，A股市场又开始缓慢磨底。
基金规模与市场底部规律：
　　 有不少投资者提到这个规律，对不对呢？我们以所谓公募基金遇冷现象倒推，即历史大底部时，公募基金都是发行低潮期，这个角度似乎是对的。但如果扩大视野，我们可以发现在下跌的半山腰时，也出现过类似数据，说白了当我们正向遇到这个因素时，并不能确定是底部。

　　 最关键的是随着市场扩容，新基金的发行规模越来越大。比如2015年牛市结束后，基金单月发行规模还有500亿，和2007年牛市顶峰时差不多。2007年的大牛市中，新发基金的平均规模甚至超过了百亿。2015、2020年的牛市没有2007年那么大，平均规模最高也就60亿元。这使得，平均规模的底部，并不是市场的底部，基金发行低迷期可能会持续几年。如图，触底后，新发基金的平均规模并没有反弹，而是持续低迷了很久。

　　 此外，还有一组数据，那就是关于低迷时间的。2011年下半年到2014年上半年，新发基金的平均规模一直在10亿元左右徘徊，低迷了3年。2016~2019年上半年，新发基金的平均规模只有5亿，又低迷了3年半。说白了，当投资者发现发行低迷时，无法判断何时市场见底。

　　 2005年以来的数据，一共有21个月，新基金平均发行规模低于5亿元。2022年2月份，主动权益型基金平均发行规模只有3.44亿元，能排第4。这21个月分布在这10个时间段内，在这10个时间段内，只在4个时间段，上证指数是下跌的。只有4次对应着市场底部，其中3个在2009年之前。这意味着2009年之前，规律还是比较明显的，但随后市场发展了，规模扩大了，这个指标失效了，甚至形成了背离。所以，我们时常“自上而下”分析市场，就是扩大视野提醒自己重视市场因素的改变，只有如此，才能跟随上市场的发展。接下来，进一步解读那些失效的抄底指标，避免落入陷阱中。