本刊记者 尹雯
4月2日，华为的一则“土豪级”分红公告刷屏互联网，高达614亿的分红金额令A股投资者们纷纷羡慕不已。而随着近期2021年报陆续披露，越来越多公司也公布了年报分红计划，我们发现，近年上市公司们“现金红包”的派发力度同样也在持续加码。多家券商观点认为，当前采取攻守兼备的高股息策略配置投资，也不失为一种颇具性价比的选择。
华为大手笔分红
A股公司亦不逊色
4月2日，华为投资控股有限公司在上海清算所网站发布公告称，经公司内部有权机构决议，拟向股东分配股利约614亿元。日前，华为披露了2021年年报，全年实现营业收入6368亿元，净利润同比增长75.9%至1137亿元。
分红614亿元，这也意味着华为的分红比例高达54%。目前华为员工持股计划参与人数约13万余人，意味着持股员工平均可分得近47万元。
而A股上市公司中，计划进行大额分红的公司也不少。自2010年以来，A股整体股利支付率一直在逐渐提高。
据统计，目前A股累计947家上市公司披露了分红预案，涉及现金分红的有943家。其中现金分红力度最大的要数贵州茅台，计划每股派21.675元(含税)，相对其他公司可谓是遥遥领先。
2021年度，贵州茅台实现归母净利润524.6亿元，同比增长12.34%。该公司以2021年年末总股本12.56亿股为基数，对公司全体股东每10股派发现金红利216.75元(含税)，共分配利润272.28亿元，现金分红比例为51.90%。
若贵州茅台2021年度利润分配方案实施完成后，公司累计现金分红将达1485.83亿元，约为上市募资净额的74倍，占上市以来净利润总额的48.22%，连续七年现金分红比例超过50%。
同时，还有部分公司的分红金额甚至超出年度净利润。
比如中国神华，拟每10股派发现金25.4元(含税)，分红金额达到504.66亿元，为中国企业会计准则下归母净利润的100.4%。还有振东制药，拟每10股派发红利27元(含税)，本年度现金分红数额占归属于上市公司股东的净利润比例为105.99%。
截至4月3日，A股上市公司的股息率(近12个月)平均值为1.47%；银行、钢铁、纺织服饰行业股息率居前；有115家公司近12个月的股息率超过5%，12家公司的股息率超过10%。
其中，排名前二十大个股的股息率(近12个月)均超8%，排名前十的个股分别为江铃汽车、宁波华翔、国芳集团、重庆百货、好想你、方大特钢、中南建设、汇洁股份、文科园林、本钢板材。
按照4月1日的收盘股价，百川能源、四方股份、广汇物流、农业银行、中国银行、工商银行等公司近12个月的股息率均在5%以上。
两条思路筛选高分红标的
申万宏源近期在研报中指出，高分红公司在疫情之后积累了大量的“冗余流动性”，正在以大比例分红的形式返回给股东。投资这类公司，看似买的是稳定的股息，本质上是在“宽货币->宽信用”尚不顺畅的途中，向一部分沉淀了大量金融资源、格局稳定的公司谋求“利差”。
关于筛选优质高股息个股的方法，主要可以从两条思路入手：
第一，改善型路线
这一类主要为2021年盈利增速相对较高、现金流充裕，有分红传统或者已经公布大比例分红的公司。逻辑是，市场能够透过分红认可这类公司经营层面的积极改善。市值门槛可适当放低，考虑到年报未披露完毕，并不一定要求滚动12个月的股息率高，也并不局限于国企。
具体来说，选股标准包括：
1）市值门槛150亿人民币；
2）21Q3归母净利润同比增速高于全市场中位数（20%）；
3）21Q3经营现金流净流入同比增速高于30%，或现金到期债务比高于1.5倍；
4）2008年以来曾经连续超过3年分红、近3年最大比例分红超过65%或者年报已经宣告分红比例高于50%。
从结果来看，以食品饮料、基础化工、医药生物、电子行业标的居多，如泸州老窖、鲁西化工、安科生物、纳思达等。
第二，稳定型路线
这一类标的主要包括2021年不一定很赚钱，但有较好的分红传统的大型国企，逻辑是市场能够通过分红行为认可这类公司的经营稳定性。分红的比例要求可适当放低，但潜在分红能力要强(未分配利润比市值)、连续分红习惯要稳定，同时对滚动12个月股息率和市值门槛提高要求。
具体来说，选股标准包括：
1）市值门槛300亿人民币；
2）最新股息率市场排名top25%（1.3%以上）；
3）2008年以来曾经连续超过6年分红、近3年最大比例分红超过35%或年报已经宣告分红比例超过30%；
4）未分配利润比市值排名top25%（20%）。
从结果来看，公用事业、非银、汽车行业标的居多，如中国广核、华能国际、中国人寿、长安汽车等。
A股港股投资策略对比
申万宏源还提到，对于两地上市的AH股，A股股息率普遍低于对应的H股。回测下来，AH股各有优势，选H股，进攻性更好，整体组合的收益率有所增厚；选A股，最大回撤明显更小。
资料来源：申万宏源研究
另外，尽管A股港股公司分红流程不同，但高分红公司股价都存在明显的“除权日效应”(除权日之后超额收益阶段性走弱)。
从2001-2021的平均情况来看，A股高股息策略年内最好的相对收益窗口在【预案公告日前1个月-股权登记日当天】，一般发生在3月中旬-5月中旬，熊市或震荡市相对收益窗口更长；
港股高股息策略年内最好的相对收益窗口在【首次宣告分红日前1个月-除净日前一天】，一般发生在2月下旬-6月上旬之间，投资时间窗口比A股更长，牛市中相对收益更持续。
招商证券指出，2021年以来，中证红利指数和高股息策略指数整体跑赢万得全A。尤其今年以来，内外因素共振导致A股波动加剧并出现大幅调整，高股息策略相比万得全A指数再度明显走强，年内高股息策略指数累计收益率-0.54％，相比万得全A的超额收益达到14.25％，凸显了其较强的防御属性。
无论和A股整体相比还是与债相比，现阶段，高股息率公司都具备历史级别的性价比。当前中证红利股息率高达5.5%，处于2008年以来99%的历史分位数。与10年期国债利率比较，中证红利指数股息率高出2.7%；和沪深300相比，股息率高出3%左右，均处于历史极限的高位。
假设未来高分红公司的分红能力和意愿继续提升，那么潜在股息率回报还会增加。在当前复杂的国内外形势下，采取攻守兼备的高股息策略作为资产配置的一部分，也是一个稳定可靠的选择。
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