全面注册制“刷新”A股市场 倒逼公募提升投研配置

来源：证券时报 

证券时报记者 安仲文

在公募基金经理眼中，全面注册制的到来预示着资本市场迎来了划时代的升级。

期待投资回报更明显

伴随着沪深交易所于4月8日开展全面实行注册制交易业务的通关测试，A股市场以及公募基金等市场参与者，也将迎来一次历史性的“刷新”。

广发基金国际业务部总经理李耀柱告诉证券时报记者，全面注册制的推出，对A股市场是一个非常重要的事件，参考海外成熟市场，全面注册制会加速市场的优胜劣汰，让市场更加健康，给予优秀公司更高的估值溢价，更好地发挥资本市场服务实体经济，特别是提升实体经济效率方面的作用。随着全面注册制平稳落地，将有助于打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场，我国资本市场的投资价值也更加凸显。

“公募基金作为长期机构投资者，也会在全面注册制背景下的A股市场中发挥更积极的作用。”长城基金基金经理韩林向证券时报记者表示，全面注册制改革不仅是主板注册制落地，更是整个中国股票市场的改革，是资本市场的系统性制度建设。除了发行上市制度，再融资、并购重组、交易机制、退市制度等一系列基础制度也将改革，吸引更多长期资金入市，营造良好的资本市场发展生态。

创金合信荣和积极养老五年FOF基金经理魏凤春强调，全面注册制将对A股市场的投资带来重大影响。第一，市场更加公开公正公平，市场的定价是透明的、可竞争的，即使偶尔失灵，监管部门也可以及时纠正。第二，上市公司规模将会扩大，实业和金融业互动机制逐步完善，投资者的选择将会更多。第三，定价更加市场化，更加有效，之前打新等所谓制度红利，或将逐步消失。第四，多元化的策略对投资提出了挑战，决策更加专业化，市场稳定性会更高，价值投资更加深入人心。

摩根士丹利华鑫基金副总经理兼权益投资部总监何晓春则认为，全面注册制对我国资本市场来说，是一个具有里程碑意义的事件，这意味着我们在市场化道路上又向前迈进了一大步。全面注册制后，一些不符合在科创板和创业板上市的企业获得了更为顺畅的融资渠道，这对我国实体经济的发展起到了很好的促进作用。全面注册制后，新股发行制度进一步完善，更多符合我国经济高质量发展背景的企业有机会上市。

公募提升投研配置

全面注册制的另一个影响是，在基础设施、人才等投研配置上倒逼基金经理、基金公司打造过硬的投研能力。

平安基金一位人士表示，全面注册制改革的本质是把选择权交给市场，强化市场约束和法治约束。全面注册制改革的核心是发行制度的变革，发行条件大幅优化同时更加包容，主板IPO审核效率也将明显提升，定价发行更加市场化，有望从源头吸引更多的优质公司在A股上市，全面注册制后证券公司、基金公司等机构或将增加对系统升级改造的投入。

硬科技投资机会凸显

全面注册制的到来，也势必给A股市场的公募基金带来更多的投资机会，尤其在新兴赛道上。

“个人认为，全面注册制后的人工智能、半导体、软件、医药生物等新兴行业的投资机会值得关注。”李耀柱说，相对于传统行业而言，新兴行业更加依赖股权融资而不是债权融资，因为对于投资者来说，采取股权融资的形式，收益和风险才能更好地匹配。海外成熟市场正在利用股权融资，提升新兴产业在国内生产总值中的占比。

随着新的科技趋势拐点显现，李耀柱和广发基金的投研团队认为新兴产业的优秀公司会像雨后春笋一样出现大幅增长。比如人工智能方面，未来随着多模态大模型继续升级发展，这个行业会改变很多传统行业，对各行业的生产效率都会带来很大的提升。而人工智能需求的提升，也将给半导体、软件和医药生物等行业带来很大的变化。

何晓春认为，全面注册制后，上市条件更加多元化，主板、科创板和创业板对财务指标的要求进一步降低，一些具备长期发展空间、短期盈利尚不明显的企业提前进入市场，将为A股投资者带来更早参与公司发展的机会。科创板定位比较明确，就是服务“硬科技“企业，创业板主要服务创新成长企业，而主板未来也会倾向于引导符合国家战略导向、研发投入较高、国产化能力强的企业上市，因此整个A股市场的活力会明显提升。

“注册制下机构投资者定价权提升，个人投资者通过委托基金公司进行投资的盈利胜率可能会大大增加，权益基金将迎来发展机遇。”韩林认为，全面注册制后的新产业(61.670, 1.98, 3.32%)获得融资的同时，会用成长性消化估值，而投资者也有望获得持续的回报。