转向均衡 主动型基金探索投资新范式

◎记者 陈玥

面对基金销售冰点和主动权益类基金的低潮期，不少基金公司正尝试走一条新路，均衡投资是他们看好的方向。

部分基金公司已经率先推出了以均衡为特色的主动权益类基金，另一些基金公司也在积极推介风格均衡、长期业绩较好的基金经理。一时间，“均衡”成为行业热词，在此背后，隐藏着基金公司对过去几年押注式投资的反思，以及后续投资新范式的探索。

均衡投资“走红”的背后

7月31日，华泰柏瑞均衡成长混合基金开始发行；8月14日，嘉实均衡配置混合基金即将发行。不仅如此，不少基金公司正在积极挖掘风格均衡、长期业绩较好的基金经理进行推介。

均衡投资缘何“走红”？在基金公司看来，面对当下的发行和业绩压力，“均衡”是个投资者相对可以接受的点。

下半年以来，基金发行进一步走弱。Choice统计数据显示，以认购起始日为口径，7月公募基金发行总份额为288.29亿份，不仅创今年以来月度新低，亦创下近5年新低，其中还有半数以上为债券型基金。

主动权益类基金的业绩也不佳。同源数据显示，截至7月31日，今年以来普通股票型基金和偏股混合型基金平均回报为-1.09%和-2.79%；平衡混合型基金和灵活配置型基金的平均回报分别为-0.6%和-0.47%，相对好于前者；而被动指数型基金的回报则达到3.92%，进一步拉开与主动权益类基金的差距。

越来越多的业内人士认为，过去几年的“押注式投资”已经对主动权益类基金的业绩形成了明显的拖累，也对投资者持有信心和体验带来了负面影响。在这种情况下，“求变”已成必然，而“均衡”有望成为新的出路。

过去的押注与当下的均衡

回顾过去几年，极致押注的投资方式曾给基金带来丰厚回报，但时过境迁，在一些业内人士看来，这条路或许已经走到了尽头。

“2021年以来，随着行业步入震荡整固期，一方面过去靠大量新发基金扩充规模的激进发展方式后继乏力，另一方面依靠集中押注赛道的激进投资方式也难以持续。”一位基金公司高管告诉上海证券报记者。

从2021年“抱团”核心资产的坍塌，到后来押注新能源后的一地鸡毛，再到今年一、二季度部分主动权益类基金切换至人工智能赛道，从结果来看，输者众而赢者寡。Choice统计数据显示，截至2023年7月31日，普通股票型基金和偏股混合型基金近两年的平均回报分别为-19.73%和-21.84%，业绩榜单头尾差距均在100个百分点左右。

主动权益投资接下来的路该怎么走？该基金公司高管表示，在投研端，基金公司的权益投资能力依然是核心竞争力，但更要加强主动权益投资能力的迭代，同时淡化择时，回归均衡配置。他强调说，相比以往的全市场行业轮动及赛道投资，这里所说的均衡是指在定量的基础上，通过量化工具和科技加成充分发掘高胜率因子，将一种相对稳态的投资效果体现出来。

眼前的现实与投资的新路

事实上，对于基金经理而言，均衡投资早已有之，并不算是一条新路。与其说是转变投资思路和投资方式，不如说是在易退难进、风险随机的市场环境中，探索一种能够适应这种环境的投资新范式，做更聚焦现实的投资。

“当前来看，基金‘好发不好做，好做不好发’的规律依然有效，经过过去两年的调整，A股市场更多积极因素正在酝酿，新一轮上涨周期即将开启，或者从长周期维度来看已经开启，关键是用什么方式来把握。”沪上一位绩优基金经理告诉记者。

“在我看来，与其说是均衡投资，不如说是以一种平衡的方式来进行组合管理。在市场上行时适当提升集中度，强调进攻；在结构性行情中，适度有所侧重，挖掘超额；在不确定性高的市场下，分散持有，强调风险管理。同时积极灵活应用大宗交易、大折扣定增及可转债等各类工具捕捉高性价比的投资机会，力求长期向好的业绩和持有体验。”该位基金经理表示。

嘉实均衡配置混合基金拟任基金经理刘晗竹认为，他所认知的均衡，简单来说就是用分散配置的思路，避免单一行业或赛道重仓带来的组合阶段性大幅波动。在筛选标的时严格贯彻估值约束，以估值作为最核心的标准来做行业和个股比较，以估值高低作为买卖股票最核心的思考点。

“经过几轮牛熊之后，对市场上一些偏主题或泡沫后期的投资，有非常深的感触。”刘晗竹表示，“我见过集中押注式样投资的钱是怎么赚的，知道钱赚得有多快，也见过这类投资亏钱亏得更快、更多。除了更敬畏市场外，我觉得，还要对公司治理和稳定持续增长有更高的要求，以绝对收益的理念来管理组合，实现稳健的净值增长。”