"大海说理财"每周投资理财复盘（2020-8-1）

一周市场整体情况：

进入7月最后一个交易周，本周A股止跌回涨，港股微跌，美股涨跌不一。

上证综指上涨3.54%，深成指上涨5.43%，创业板上涨6.38%；恒生指数下跌0.45%，国企指数下跌0.41%；道琼斯指数下跌0.16%，标普500上涨1.73%，纳斯达克指数上涨3.68%。

主要指数方面，代表超级蓝筹的上证50上涨2.88%，代表大盘股的沪深300上涨4.2%；代表中小盘股的中证500上涨4.71%；证券公司指数上涨4.74%，中证消费上涨6.43%。

目前上证50、中证红利、恒生指数估值偏低；沪深300、深证红利估值适中；中证500、证券公司指数（PB）、中证消费指数、内地消费、全指医药、科技龙头、5G通讯、标普500指数、纳斯达克100和创业板估值偏高。

大海每周话题：

上周大海分享了“科学的方式助力投资成长”的话题，这周来简单聊聊——“如何通过自由现金流法（DCF）进行估值评估”。

众所周知，股票估值有很多种方法，但是DCF应该是最主流最合理的估值方法，重点是确定贴现率和预期增长率，存在主观评估。所以做不到所谓具体量化的标准，只能用来大概率方向的判断。

正如老巴说的，“宁愿模糊的正确，不要精准的错误”。我们在做股票估值的时候，没必要精确到是1.99还是1.98，只要判断出股票的价格是否处于低位就可以了。

自由现金流表示的是公司可以自由支配的现金。如果自由现金流丰富，则公司可以偿还债务、开发新产品、回购股票、增加股息支付。同时，丰富的自由现金流也使得公司成为并购对象。如果自由现金流不足，就得向银行等有息贷款，向老股东配股，非公开发行股票等等，简单说就是缺钱。

DCF，自由现金流量折现法，Discounted Cash Flow，指的是将未来的现金流、通过折现率折算到现在的价值。说白了就是把明年的100块钱换算到今天，它会值多少钱？

具体的公式如下：

现金流贴现 = 未来现金流 × 【1 / （1+贴现率）^年数】

永久价值的计算公式：永久价值 = 【第10年的现金流×（1+预期增长率）】/ （贴现率 - 预期增长率

计算时，通常将“未来10年的自由现金流贴现”和“10年后的永久价值贴现值”进行相加，就会得到股票对应的内在价值，再处于对应的流通股总数，就会得到每股内在价值，如果现在的股价比每股内在价值低，所说被低估了，反之高估。

这里重点是三主观判断：

第一是自由现金流的增长率的确定，这点重点可以通过企业所处在的行业情况和过去10年的复合增长率，综合进行预估。

第二是“贴现率”的确定，贴现率主要是指未来的钱在今天值多少钱，那么这里主要需要考虑10年的货币价值，也就是存款或国债的收益率和通货膨胀率；另外还要考虑企业自身的风险系数。货币价值方面，根据晨星的经营，一般在8-14%之间（大海认为，根据国内的情况，可以按照7-12来使用），企业风险系数每个企业不一样，越是龙头企业这个风险系数越低，一般可以按照0-20%去参考。

第三是企业10年后的“预期增速率”，这点可以根据国家的GDP增速和企业所在行业的增速来衡量。

举个简单例子：

假定未来3年内，企业每年年末都能收到100元，那么这300元钱折合到现在是多少钱呢？

套入公式中，结果如下：

第一年的100元折现后＝100/(1+10%)^1,①

第二年的100元折现后＝100/(1+10%)^2,②

第三年的100元折现后＝100/(1+10%)^3,③

最后把三年的折现值加在一起，即①+②+③，就是资产预计未来现金流量的现值。

通过这个方法可以大方向确定个股潜在的价值，为投资决策做辅助。

大海投资组合一周表现：

基金（能力圈外的投资）：

组合采用"核心-卫星"策略，"核心"由宽基指数上证50、中证500、红利指数、恒生指数组成，"卫星"由白酒指数、券商公司指数组成。

本周市场上涨明显，基金组合方面没有进行相关的操作，目前组合综合收益率为39.51%，较上周上涨4%。

股票（能力圈内的投资）：

股票组合方面，本周无操作，收益率目前为83.82%，较上周上涨7%。

保险万能账户：

万能账户的资金是整个大组合里面的防守托底资金，作用一是形成稳定保本增值的现金流，二是为整个投资做好资金流动储备。

目前组合5%的年化复利收益（保底2.5%），比市面上的大部分稳健型理财产品收益都高，保底收益都超过现在的某某宝。同时具有80%总金额的流动性，

因充足的流动性，也给每次市场带来的机会做好了准备，股票的加仓资金依然来源于万能账户。

综合基金、股票和保险万能账户的收益和持仓来看，目前整个资产组合收益率为43.49%，较上周上涨近4个百分点。万能账户目前恢复到45%的占比，时刻为接下来可能的第二波行情做好了更充足的资金准备。

下周规划

继续关注沪深300和中证500指数的表现，看是否会继续回调进入到低估或合理区间，基本的原则不变，在相关指数没有进入到低估或合理区间前，不会进行相关的买入动作。

恒生指数和中证红利目前处在低估阶段，下周将恢复定投操作。