撰文丨黄兆琦

编辑丨常亮

虹软科技致力于视觉人工智能技术的研发和应用，为智能手机等设备提供视觉人工智能解决方案，主要客户包括三星、华为、小米、OPPO、vivo、LG、索尼等公司。目前，虹软科技正将业务逐步拓展到智能汽车、物联网等领域。

随着5G商用热潮来临，虹软科技下游应用市场进一步扩大。在一级市场上，虹软科技获得了众多投资机构青睐。目前，华泰新产业已成为其第二大股东，持股比例达到16.09%。

科创板上市首日，虹软科技的股价报收69.10元，较其发行价涨幅达139.27%，在波动上升经历109.88元的高点后，逐步下降至91.91元。

2020年7月22日，虹软科技科创板上市满一周年，其首发前投资机构的限售股即将解禁。一级市场投资者将有多少流通股解禁？这些投资机构的成本和收益如何？

流通股将增加5.5倍以上

目前，虹软科技的总股本为40600万股，其中流通股有4026.55万股，在总股本中仅占比9.92%，非流通股高达36573.45万股。

2020年7月22日，虹软科技即将解禁的限售股有22376.07万股，占总股本的比例达到55.11%。这部分限售股主要由虹软科技首发前一级市场投资者持有，包括华泰新产业、宁波攀越等34个股东。本次解禁后，虹软科技流通股将增加5.56倍。

2021年7月22日，虹软科技将再次解禁368万股限售股，由中信建投投资有限公司和华泰创新投资有限公司持有，属于保荐券商跟投持股。

到2022年7月22日上市满三年之时，虹软科技将解禁剩余的13829.38万股限售股，这部分限售股由控股股东或实际控制人持有。其中虹软科技的控股股东虹润资本管理有限公司解禁11869.88万股。

一级市场投资者回报率超250%

今年7月22日，虹软科技解禁的34个限售股股东包括28家投资机构以及6个股权激励平台。虽然经历几次波动，对比虹软科技目前的股价，本次解禁的股东依然获得了较高的回报。绝大多数股东回报率超过2.5倍。

从投资时间上看，本次解禁股东均集中在2017-2018年入股科技。据各股东出资金额及持股数量，我们可以计算其持股成本。

北京华泰新产业成长投资基金本次解禁6533.13万股，持股成本为6.12元，管理人是华泰瑞联基金管理有限公司。目前，华泰新产业也是虹软科技的第二大股东，持股比例为16.09%。宁波攀越本次解禁1469.96万股，成本为6.12元，其管理人是自然人股东王申品。

华泰瑞麟本次解禁653.31万股，成本为6.12元，其所投拟上市公司有2家，分别为乐元素和恒安嘉新。

嘉兴君帆解禁934.43万股，每股成本为24.72元，其管理人是上海君桐股权投资管理有限公司。君桐资本所投公司共有3家正在科创板上市进程中，分别为芯源微、思瑞浦和赛赫智能。

中移创新产业基金和先进制造产业投资基金本次各解禁382.98万股，成本为26.11元。中移创新的管理人为中移国投创新投资管理有限公司，后者具有中国移动背景。中移国投创新同时是迪普科技(300768)的前十大股东，其所投拟上市公司有2家，其中恒安嘉新正在科创板上市进程中。

先进制造产业投资基金的法人是国投创新投资管理有限公司，并且其股东包括财政部、国家开发投资公司以及工银瑞信投资管理有限公司。先进制造参与了多个投资项目，是卓郎智能(600545)、博瑞医药(688166)的前十大股东，其所投拟上市公司共9家，其中绿的谐波、康希诺、天智航、诺禾致源正在科创板上市进程中。

海宁东证本次解禁202.25万股，持股成本均为24.72元，其股东上海东方证券资本投资有限公司由东方证券全资控股。海宁东证是亚光科技(300123)的前十大股东，此外还有2家所投公司正在申请上市。

上海东方证券资本投资有限公司共参与147个投资事件，是德马科技(688360)、亚光科技(300123)、纵横通信(603602)、紫晶存储(688086)、国联股份(603613)、爱乐达(300696)和上海瀚讯(300762)的前十大股东。其所投拟上市公司共33家，其中惠泰医疗、慧辰资讯、深科达、元琛科技、会通新材正在科创板上市进程中。

此外，由于杭州虹力、Arcergate、杭州虹礼、杭州虹仁、杭州虹义和杭州虹兴是虹软科技的6个股权激励平台，其持股成本明显较低。

华泰新产业、宁波攀越、华泰瑞麟等投资机构回报超过了14倍。整体看来，本次解禁的限售股股东回报率几乎都达到了250%。

估值高于可比公司1.2倍以上

根据虹软科技招股说明书，它的竞争对手主要有国内企业商汤科技、旷视科技，国外企业CorePhotonics、Morpho以及EyeSight Technologies。

由于上述企业多为未上市企业，虹软科技选择万兴科技、泛微网络、麦迪科技和北信源四家非同行业主营业务的上市公司作为可比标的。此外，我们也选择科创板拟上市公司罗普特作为可比公司，其与虹软科技同属于视频图像分析系统行业。

对比2019年这六家公司的经营指标，虹软科技的盈利能力居于前列，其净利润2.10亿元，超过全部可比公司；毛利率达到93.27%，也位于较高水平。

虹软科技的市值远高于可比标的，2020年7月2日达到373.15亿元。泛微网络的毛利率在几家公司中最高，营业收入是虹软科技的2倍以上，但虹软科技的市值却比泛微网络高出约1.3倍。

目前，市场上虹软科技的流通股不到其股本总数的10%。今年7月22日，22376.07万限售股解禁后，流通股将增加5.5倍以上，虹软科技的股票供求关系也将发生重大改变。

亿欧科创将无偿提供科创板限售股解禁数据（基于公开资料）