读书微观2022年第3期

第二次读菲利普·费雪的《怎样选择成长股》这本书。费雪在这本书中介绍了选择、买卖股票的原则以及费雪的投资哲学。

一、选择股票的15个原则

费雪选择股票有15个原则，这15个原则可以分为三大类，分别是产品质量、管理能力和财务指标。

产品质量包括四个指标，一是产品得到市场的认可，二是围绕主业不断开发新产品；三是为了提高产品质量不断投入研发经费；四是除了主业外还有其他方面的竞争优势。

管理能力包括八个指标，一是高水平的销售团队，二是员工稳定，三是管理层关系和睦，四是管理层后继有人，五是有远期的发展规划，六是管理层对股东负责，七是管理人员诚信、正直，八是不会以损失现有持股人的利益而筹集资金。

财务方面包括三个指标，一是有足够高的利润率，二是维持高利润的措施可持续，三是成本控制很好。

而对于普通投资者，要从这15个方面了解一个企业是非常困难的，不仅仅要查看财报，还有通过不同的方面了解这家公司，而“闲聊”是一个不错的途径，可以通过和本企业员工或其竞争对头了解该企业的情况。所以，对于价值投资而言，如果要真正按照自己“能力圈”进行投资，实际上能够投资的股票并不多。

二、何时买卖股票？

投资者选择了股票后，该何时买卖股票呢？要回答这个问题前，需要首先了解影响股价的因素有哪些？

费雪认为影响股价的因素有五种，分别是经济态势、利率趋势、政府政策、通货膨胀和技术革新。这五种要么通过大众心理来影响股价，要么通过经济体系的运行来影响股价。然而，这五种因素哪种起主导作用，哪种起次要作用，投资者一般是无法做出有效的判断，所以投资者不要试图去预测市场的走势。

而判断一家公司是否处于投资的最好时机，关键在于这家公司本身的特性，尤其是要关注这家公司推出的新产品的应用情况。在这个新产品从设计到投入市场需要经历一个漫长的过程，在这个过程中股价可能会出现反复的涨跌，而决定这家公司发展的关键就是是否有一个非常能干的管理层。所以，买入一家公司的最好时机就是其盈利能力还没有充分显现，但是确定性有比较高的时候，因此投资自己“能力圈”内的股票是非常重要的。

那什么时候卖出股票呢？费雪认为只有出现三个理由时才可以卖出股票，一是当初的买入行为就是一个错误的行为，公司的实际情况也并不像原来想象的那么优秀；二是当这家企业的基本面已经和前面所说的十五个原则的契合度不再那么高时，出现这种情况的原因一般有两个，要么是这家公司管理层开始懈怠，要么就是产品的市场影响力开始下降；三是遇到更好的投资标的。

针对投资者最常使用的一个策略——当股价涨幅较大时，将股票卖出的策略。费雪并不认可这种卖出策略，因为谁也无法准确预测企业未来的盈利能力到底会增加多少，所以股价是否卖出不能以股价的涨幅来做评判标准。费雪认为：如果当初买进股票时各项选择工作都做得很对，那么卖出的时间几乎永远不会到来。

费雪的这个理论，给价值投资者长期持有提供了理论支撑，所以像巴菲特这样的价值投资者持有的股票时间会很长，因为他选择公司总是在持续成长。

三、费雪的投资原则有哪些？

进行任何投资都需要形成自己的投资原则，费雪有一个3年守则，目的是为了保证自己对买入的股票有充足的耐心。费雪认为，投资股票的第一年，无论是涨还是跌，恐怕多半取决于运气。如果这只股票在一两年内没能比市场上的其他股票表现更好，那么费雪也不会喜欢这只股票。但是，如果没有发生什么能够让费雪改变对那家公司原始看法的事情，他会继续持有这只股票3年。

当读到这段文字的时候，我再次审视了自己持有的股票，我目前持仓的股票中，最长持有时间为两年多，还不足3年，但是该股票持有时间肯定会超过3年。并且，在自己持有的几只股票中，持有时间超过1年的均取得了不错的收益。

费雪除了这个3年守则外，还有一个8点指导原则，并且他相信如果按照他的8点指导原则进行投资的话，未来那些能够自律并且付出努力的人大概率会成功。而这个原则的具体内容是：

1.投资那些有远大前景的公司；

2.重仓那些暂时“失宠”的优秀公司；

3.长期持有优秀公司，直到公司基本面开始变差后，在给与卖出；

4.不要在于股利的多少，那些发很少股利或不发股利的公司，如果将留存资金用于新项目建设，那么这样的公司更具有投资价值；

5.要勇于承认错误，如果买错了，就果断卖出；

6.分散投资于不同经济特性的行业；

7.要逆向投资；

8.投资者本身要努力、勤奋和诚实可信，并且要坚持原则。

对照费雪的8点指导原则审核自己的股票，自己持有的6只股票，分布在电力、食品、汽车、银行、地产和家电等6个不同的行业，并且有多只股票是自己经过研究后在市场低迷的时候买入的，所以这些股票除了最近买入的那只，其他的股票都处于盈利状态，最高的一只股票持仓收益超过了5倍。所以，投资股票一定要在自己的“能力圈”内选择，并且最好是在市场低迷的时候买入，然后等待市场的回顾，并和企业一起成长。

最后，费雪告诫大家一定要牢记：即使知道了这些准则并且知晓了常犯的错误，也不能帮助那些不具备耐心和自律精神的人。一位能力很强的投资专家曾告诉费雪：在股票市场，强大的神经系统比聪明的头脑更为重要。