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最近影响中国资本市场的因素究竟有哪些?| 中国观察

时间:2022-03-25 11:24:25  来源:  作者:第一财经

3月15日,中国国家统计局(NBS)发布了今年第一批经济数据。由于春节长假的缘故,国家统计局仅仅是在3月中旬发布了1至2月的综合数据。

该数据远超市场预期。

1-2月,规模以上工业增加值同比增长7.5%,社会消费品零售总额同比增长6.7%,固定资产投资同比增长12.2%。

我们的月度模型显示,1至2月国内生产总值(GDP)增长5.7%,高于去年第四季度的4%(图1)。

最近影响中国资本市场的因素究竟有哪些?| 中国观察

经济如此之早的优异表现似乎并非由于政府的过度支持。

国有企业的工业增加值仅增长5.9%,涨幅远低于民营企业,正如电、天然气和水供应行业的生产增长落后于制造业一样。

出口仍然是经济增长的主要动力。按美元计,1-2月出口同比增长16%,而其去年的增速为30%。中国的出口商主要是民营企业。

民营企业的固定资产投资在前两个月增长11.4%,仅稍低于总体投资的增长。民营企业占据制造业中的最大份额,而今年制造业的投资激增(图2)。与过去几年相比,今年初至2月的房地产投资更为疲软,但对制造业和基础设施的投资极大地抵消了房地产的疲软。

最近影响中国资本市场的因素究竟有哪些?| 中国观察

房地产相关的所有指标都比较平淡。住房销售额同比下降了近14%。但好消息是,它们的下降速度正在放缓。2021年第四季度的销售额同比下降了20%。

1至2月,中国70个大中城市二手房价格继续下跌,但随着一线城市二手房价格回升,跌幅有所放缓(图3)。即使在三线城市,累计的降幅也并不太大,相应的价格仅比2021年1月时低1%以上。然而这些价格的下跌鼓励了潜在的买家持观望态度,从而限制了房屋的销售。

最近影响中国资本市场的因素究竟有哪些?| 中国观察

虽然今年前两个月生产数据大幅提升,但统计局发布的失业率反而上升(图4)。

最近影响中国资本市场的因素究竟有哪些?| 中国观察

国家统计局发言人付凌晖解释称,这一令人迷惑的情况主要是受季节性因素的影响,因为许多人会在春节后跳槽。付凌晖说,25-59岁人口的失业率实际上比2021年2月低0.2个百分点,表明就业形势是稳定的。2月份的工作小时数比去年增加了9%,与这一论述一致。

面对青年的高失业率,付凌晖说,2月20-24岁的大学毕业生失业率实际上比上个月下降了0.7个百分点,表明就业状况略有改善。

尽管经济数据远好于预期,但在国家统计局发布数据当天,中国股市大幅下跌(图5)。这也在意料之中,因为数据反映的是近期的情况,而股票市场则具有前瞻性。中国市场可能会受到新一轮疫情暴发,以及俄乌局势带来的潜在影响。

最近影响中国资本市场的因素究竟有哪些?| 中国观察

3月16日,政府高层发布了积极的声明,市场出现反弹。

其中的关键是国务院金融稳定发展委员会的会议通稿。委员会表示,货币政策要主动应对,新增贷款要保持适度增长。此外,政府将支持企业海外上市,并正在与美国监管机构进行谈判,以应对一些长期存在的问题。委员会还谈到,要提高平台公司监管框架的透明度和可预测性,指出“红灯”和“绿灯”都要设置好,促进平台经济平稳健康发展,提高国际竞争力。

金融稳定发展委员会的意见得到了中国央行和证券监管机构的响应。此外,为了改善房地产市场的情绪,中国财政部宣布,今年将不再扩大房产税试点城市。

虽然政府正在尽力建立市场信心,但最鼓舞人心的消息或许是新冠肺炎病例的减少。3月14日,新冠肺炎确诊病例达到5370例的峰值,其中有症状3602例,无症状1768例(表6)。到3月16日,新冠肺炎确诊病例已降至该数值的一半以下。随后,确诊病例日均超4000人,远远高于2月份时的日均数181人。我们预计将继续保持警惕。

最近影响中国资本市场的因素究竟有哪些?| 中国观察

绝大多数新增病例发生在北方的吉林省,该省政府已迅速采取行动控制疫情。3月14日,省际和城际旅行暂停。截至3月16日,共建设方舱医院8所,床位11488张,还有2家医院和5个隔离点正在建设中。

全国范围内,包括南方的重要商业中心深圳和东莞,政府对于出现新感染病例的地方都采取了严格的措施。

在上海,学校停课,我的女儿们在家上网课。餐馆不再提供堂食而只提供外卖。购物者正忙着囤积生活必需品。越来越多的人在家办公,城市的很多社区都被封锁了,时间通常是48小时,居民接受了新冠病毒检测。

由于从1790名居民中发现了一例阳性病例,我的朋友彼得所在的社区再次被封锁了两周。我们的小区已经封锁了两天,所有的居民接受了检测。我们屏息以待,希望没有阳性病例。

在中国,感染新冠肺炎的风险很小,今年与新冠肺炎相关的死亡人数也很少。不过,这些防疫措施正在扰乱消费和生产,而且显而易见,3月份的数据不会像1 - 2月那样乐观。

3月17日,中共中央政治局常委会召开会议,讨论如何更好地控制疫情。会议再三强调保持公共卫生安全是重中之重,并强调疫情防控措施应以尽可能低的成本实施,并将对经济的影响最小化。随着更具针对性的措施和下降的病例数量,我们预计经济将在4月份反弹。

作者:柯马克/第一财经研究院高级学术顾问

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