A股正式进入全面注册制时代 新视角看待资本市场

注册制的全面推行，可以在整个A股市场更好地支持实体经济的发展，让更多的中小企业以市场化的方式在A股市场上市融资，这也是实行全面注册制的目的所在。对个人投资者而言，需要留意投资逻辑已然发生的变化

4月10日，随着主板注册制发行的首批10只新股的上市，A股市场正式进入全面注册制时代。而首批10只新股上市的全线飘红，也为全面注册制时代开启了一个好彩头。

注册制其实就是对新股发行制度的一种改革，当核准制改为注册制后，企业上市条件适度放宽，包括政策扶持的相关行业，其新股上市甚至不受企业盈利的限制，即使企业亏损也能上市。注册制下，新股的发行价格、发行规模等都由市场说了算，甚至新股上市初期的涨跌幅也都由市场说了算。

全面注册制就是让注册制在整个A股市场，甚至整个中国资本市场全面实行。注册制的全面推行，让更多的中小企业以市场化的方式在A股市场上市融资，这也是实行全面注册制的目的所在，即通过全面注册制更好地支持企业上市融资，支持实体经济的发展。

从首批10只新股的发行情况来看，也确实体现了更好支持企业上市融资的初衷。最明显的表现就是新股发行23倍市盈率的限制取消，企业上市可以融入更多的资金。比如在10只新股中，有9只发行市盈率都突破了核准制下23倍限制，其中陕西能源发行市盈率最高，达到90.63倍。

值得留意的是，全面注册制下，个人投资逻辑将发生极大的变化。一是资本市场的水池变大了，市场流动性将得到稀释，齐涨共跌将越来越不可能出现。二是具体的上市公司的质地，将不再得到制度性“背书”，增大了投资者的选择难度。三是交易制度的变化，让一二级市场价格差的红利不再确定。

虽然4月10日主板首批10只注册制新股上市全线飘红，但这种情况只是个例，不会始终如此。长期来看，注册制新股上市，有的上涨，有的破发，这是正常现象，所以投资者打新也有风险。可以说，在全面注册制背景下，投资者打新需要谨慎，必须对上市公司基本面有所了解，再有选择性地打新，而不能再像过去那样逢新必打。而且由于新股上市前5个交易日都没有了涨跌幅的限制，这也意味着炒新的风险大大增加，投资者炒对了节奏会有很大的收益，炒错了方向会有较大的投资风险。

在全面注册制的背景下，不论是炒新风险增加，还是打新风险增加，归根到底，就是投资者的风险意识也需要同步增强。

投资者一定要做好自我保护，这比管理层的投资者保护更加重要。而做好自我保护工作，远离投资风险，显然比遭到损失后再来索赔更加重要。更何况在很多情况下，投资者个人难以索赔，哪怕是特别代表人诉讼，对于保护投资者利益来说也不是万能的。因而，市场越是市场化，投资者就越要重视自我保护。

成都商报-红星新闻特约评论员 皮海洲