A股节后或将显现相对韧性，红五月可期

A股五一休市期间，海外市场出现较大幅度波动。进入5月份，海外多方扰动中A股将如何运行呢？

澎湃新闻搜集了10家券商的观点，大部分券商认为，虽然五一海外主要市场普遍表现不佳，但在政策、业绩、估值等方面的相对利好下，节后A股相比全球市场有望显现相对韧性，市场依然处于全年关键做多窗口，A股红五月可期。

中信证券表示，进入5月，国内的经济、政策和外部环境相比4月继续不断改善，投资者对经济的预期将在微观体验、宏观数据、A股业绩三个层面实现统一，投资者心态也将逐步从短暂失衡趋向平稳，市场依然处于全年第二个关键做多窗口。

“虽然五一A股休市期间海外及中国香港等主要市场普遍表现不佳，但节后A股相比全球市场有望显现相对韧性。首先，政策有望延续稳中求进基调；其次，上市公司业绩低迷期已过；再次，当前A股市场整体估值水平仍处于历史中低位。”中金公司指出。

浙商证券进一步指出，A股有望迎来红五月。趋势角度方面，市场处在结构性牛市初期，易涨难跌。边际角度上，经历了4月下旬休整后交易拥挤度改善。

配置方面，均衡策略成为多家券商的推荐。中金公司便预计，进入5月市场风格有望更为均衡。

海通证券也建议投资者，围绕基本面布局，短期均衡配置。从政策端和业绩端出发，产业政策和一季报数据显示成长和价值板块均有亮点，而目前TMT板块的热度仍较高，因此短期看未来行业配置注重均衡。

中信证券：A股依然处于做多窗口

进入5月，国内的经济、政策和外部环境相比4月继续不断改善，投资者对经济的预期将在微观体验、宏观数据、A股业绩三个层面实现统一，投资者心态也将逐步从短暂失衡趋向平稳，市场依然处于全年第二个关键做多窗口。

具体而言，首先，政治局会议提振市场信心，扩内需仍是着力重点，政策预期回归理性，经济内生动能稳步修复，并将得到同比和高频数据验证；外部流动性拐点明确，美国银行业风险不断发酵，但预计对A股实质影响十分有限。

其次，财报季数据显示，A股业绩跨年筑底特征明显，全年逐季改善的趋势显现，其中行业的结构性亮点日益清晰，经济预期5月将在微观体验、宏观数据、A股业绩三个层面统一，夯实市场上行基础。

最后，预计5月A股仍处于今年第二个关键做多窗口中，并将步入业绩驱动的行情阶段，投资者心态由短暂失衡趋向平稳。

配置上，建议投资者紧扣业绩主线，重点布局医药、数字经济和“一带一路”板块中有业绩亮点的品种，以及其他板块中一季度业绩明显改善，且在二季度有望持续的细分行业。

中金公司：节后A股相比全球市场有望显现相对韧性

虽然五一A股休市期间海外及中国香港等主要市场普遍表现不佳，但节后A股相比全球市场，有望显现相对韧性。首先，政策有望延续稳中求进基调；其次，上市公司业绩低迷期已过；再次，虽然海外风险需要密切关注，但如若应对得当，对A股影响可能有限。

上述因素结合当前A股市场整体估值水平仍处于历史中低位大背景下，A股节后两个交易日虽受节假期间的事件性因素影响，可能有所波动，但对后市整体表现不用过于谨慎，当前位置市场机会仍大于风险。

配置方面，进入5月市场风格有望更为均衡。建议投资者关注三条主线：一是基本面修复空间和弹性大，且政策继续支持的领域，如泛消费行业和地产链下游；二是产业链安全、数字经济等成长领域；三是低估值国央企估值修复等主题机会。

中信建投证券：市场处于再平衡期

展望后市，一季度全A营收增速等指标仍在探底，海外处于多事之秋，市场处于再平衡期，建议投资者低位把握再布局机会。

具体而言，一方面，“五一”小长假出行数据及相关旅游消费数据亮眼。但4月一系列经济数据显示复苏动能有所趋缓，且当前中国制造业复苏很可能弱于服务业与出行链。

另一方面，从今年3月初的硅谷银行和签名银行到本周第一共和银行倒下，其也是美国历史上倒闭的第二大银行，虽然及时救助与相关方案短期缓解市场担忧，但持续高利率环境下，美国银行体系的问题依旧存在。

配置方面，短期结构上投资者可关注在低位资产中寻找景气稳定或好于预期方向，中期线索在于科技周期与复苏链中的弹性方向。

行业方面，建议投资者重点关注医药、传媒、通信、餐饮链、军工、新能源等；主题可重点关注一带一路、数据要素等。

海通证券：短期均衡配置

当前，市场分化程度已达历史高位。从盘面特征看，2022年10月底以来，市场经历了由地产链+消费、再到科技+新能源、然后到近期数字经济+中特估的三阶段轮动上涨。目前（截至2023年5月3日，下同）传媒行业自2022年10月底以来的累计涨幅已接近80%，通信、计算机行业累计涨幅接近30%，而超过半数行业的累计涨幅不超过10%。

不过，近期计算机、通信、电子等前期较热行业已开始阶段性跑输市场，前期热度较高的行业可能较难持续性地跑出超额收益，背后的原因是牛市初期第一波的上涨行情大多来自主题的炒作，后续应关注有基本面落地的可持续性主线机会。

综合来看，目前A股市场仍处在牛市周期中，但牛市往往难以一蹴而就，好比春天往往有倒春寒，股市上涨途中也难免有休整。一方面，市场仍担心基本面修复不够扎实，可持续性有隐忧；另一方面，目前外围扰动因素依然复杂。

配置方面，建议投资者围绕基本面布局，短期均衡配置，全年维度数字经济仍是主线。行业方面，从政策端和业绩端出发，产业政策和一季报数据显示成长和价值板块均有亮点，而目前TMT板块的热度仍较高，短期看未来行业配置注重均衡。

广发证券：A股仍将呈现“修复市”特征

展望后市，4月政治局会议明确未来政策将明确聚焦于“恢复和扩大需求”，具体实施手段上或将是“结构性政策>总量性政策”。一方面，有利于市场风险偏好改善，另一方面，对于盈利预期端影响则是中性温和。因此，A股未来仍将呈现“修复市”特征，结构性机会丰富。

行业配置上，建议投资者关注三条主线：一是政策反转，“中特估-央国企重估”和“数字经济AI+”是本轮信用扩张新抓手，政治局会议进一步确认政策反转逻辑，可关注电力、通信运营商、交运、算力整机芯片、传媒、光模块、数据要素等。

二是困境反转，可关注消费建材、商用车、创新药、中药等。

三是美债反转，可关注数字经济AI+二次增长曲线的互联网巨头、AI服务器、通信主设备商；央国企重估的电力、通信运营商、建筑等；广义流动性敏感+成长的创新药、器械、黄金等；扩内需消费优先和消费升级的啤酒、纺服等。

此外，本轮数字经济AI+行情处于第一轮调整期，接下来预计首次调整幅度不大，整体行情仍有较大的时间空间。

浙商证券：红五月可期

回顾4月，指数先扬后抑，TMT中传媒和中特估中建筑超额收益显著。展望5月，A股有望迎来红五月。

红五月可期的角度有二。其一，从趋势角度方面，市场处在结构性牛市初期，易涨难跌。其二，边际角度上，经历了4月下旬休整后交易拥挤度改善。与此同时，一季报落地后TMT和中特估的业绩线索初步显现。

配置方面，5月A股的结构亮点仍是TMT和中特估。从景气维度来看，一季报落地后，TMT业绩线索开始初步显现，数据链、算力链、大模型等领域在手订单同比边际改善明显。从催化剂来看，人工智能和国企改革催化剂密集。

粤开证券：均衡布局红五月

回顾近十年历史，五一节后市场上涨概率更大，建议投资者均衡布局红五月，关注硬科技和大消费板块投资机会。

虽然五一假期期间海外市场有所波动，但对A股的负面影响偏短期，长期来看我国资本市场总体平稳运行，韧性较强。目前A股整体估值仍具备吸引力，随着上市公司业绩风险基本释放完毕，后续市场风险偏好大概率提升，二季度A股业绩增速有望回升。

同时，根据历史回测，五一假期过后市场上涨概率较大。统计了近十年（2013年-2022年）五一假期后的市场走势，节后两周、节后一月的上涨概率均为60%。尤其是近两年，红五月特点更为突出，沪指五月份涨幅均超过4%。

从行业来看，近十年五月份胜率较高的行业集中在以家用电器和食品饮料为代表的大消费板块，上涨概率达到80%，而以电子和计算机为代表的科技板块也有不俗表现，胜率为60%。

安信证券：A股基本面将拾级而上

在后续经济复苏过程中，A股基本面拾级而上确定性较强。其中，2023年TMT板块释放业绩是大概率事件。复盘历史上TMT板块（主要电子、计算机、传媒）的净利润变化来看，TMT行业基本面大致有3年至5年的周期运动特征。

此外，2023年一季度新能源（车）业绩增速内部分化是明显的。同时，从基本面投资逻辑上，目前国内经济越来越接近主动去库存末端，没有比涨价更令人为之振奋的信号，涨价线索至关重要。

对于盈利底部的判断上，根据PPI看利润增速，两者存在较强正相关性，预计2023全年盈利呈现出逐级向上，一季度大概率为年内盈利底部。

国海证券：流动性仍对股票市场有利

5月份，市场有望乘势而上，风格重回成长占优的概率较大。过去十年5月至7月是成长占优并且延续性较好的一段时期，核心在于业绩进入空窗期，与此同时经济逐步进入淡季，亮点相对有限，随着产业趋势进入验证期，容易出现有利于新兴产业发展的催化剂。

同时，流动性仍是对股票市场有利的格局，伴随美国银行业风险的再度发酵，5月美联储议息会议大概率将成为本轮加息的终章，短期美国债务上限问题或导致美债短端利率存在上行压力，但对长端利率影响有限。经济弱复苏形势下，国内货币政策维持稳中偏松态势。

配置方面，5月看好TMT、中特估；行业建议投资者首选传媒、计算机、建筑装饰等。

华西证券：A股指数震荡上移有支撑

从“五一”前后大类资产表现来看，全球主要权益市场及原油等大宗商品走弱，美债收益率下行，黄金价格走强，表明海外市场“衰退交易”有所升温。

不过，随着美欧一季度经济增速不及市场预期，美国银行业危机和两党债务上限博弈，使得海外风险偏好有所回落，同时也促使美联储更快转向鸽派。

同时，回顾假期消费数据，国内服务消费大幅回升。4月政治局会议强调“当前经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足”。因此，总量政策收紧风险不大，企业盈利上行将支撑A股指数震荡上移。

结构上，政治局会议首提“重视通用人工智能发展”，全球产业催化和国内政策驱动的数字经济行情或反复活跃。