基金经理眼中的AI“淘金”

来源：国际金融报

在基金经理眼中，ChatGPT这类AI工具是一种怎样的存在？

今年以来，ChatGPT（OpenAI研发的通用聊天机器人(11.830, 0.00, 0.00%)）的风靡带来人工智能的爆火，AIGC（人工智能技术生成内容）成为了其中最热议的话题。与AIGC有关的游戏、云计算、半导体、电子元件等板块均有过不错表现。

但随着更强大的模型GPT-4出现，全球都出现了不同程度的反对声音。3月底，数千位专家学者呼吁暂停训练更强大的AI（人工智能）系统。随后，ChatGPT背后的公司OpenAI官方也开始大面积封号，禁止使用亚洲节点登录。

不过，对于相关投资，经历过科技股牛熊周期的长城数字经济基金经理韩林在接受《国际金融报》记者专访时表示，人工智能行业的渗透率处于快速上升阶段，目前或是投资阶段的“甜蜜期”，他会积极关注类似于人工智能和数字经济的板块投资。

AI产业端的进展很有趣

今年2月开始，AI主题在二级市场十分火热，公募基金也开始密切关注。

身为一名擅长科技成长行业投资的基金经理，韩林也注意到了上述现象，同时，他也是ChatGPT的体验用户。

“我在春节期间就用ChatGPT给女儿测试写寒假作业的读书笔记”，韩林对ChatGPT给某本童书写笔记的效果感到惊艳，这与传统意义上的搜索引擎不同，它确实有总结、整理的能力。

随着人工智能版本的更迭，韩林发现近期的AI笔记工具功能较春节期间时进一步强大，一篇AI完成的小学生竞选班干部的文稿甚至可以直接使用。他还尝试用AI软件写一篇关于基金的宣传文档，虽然在专业人士看来还不够成熟，但对于普通投资者而言，该文档已具备可读性。

韩林还注意到，人工智能可能已经对投资行业带来了细微影响，“自动化投资或者量化投资交易占比应该会上升，对主动权益投资的影响更多是体现在投资研究工作的辅助上，比如信息搜集等整理工作。而一些生涩的上市公司会议纪要，在经过ChatGPT的整理之后，会变得很有可读性。”

“ChatGPT的体验虽然很惊艳，但用户范畴相对窄了一些，GPT3.5还是文生文状态，GPT4开始有多模态体验，比如文生图、文生视频、图生图，这些对于使用者而言是辅助性工具。”韩林使用ChatGPT之后的感觉是，未来人工智能还有很大的进步空间。

与此同时，韩林一直关注着人工智能的最新动态，微软office的Copilot发布会、百度文心一言发布会，以及前不久演示了AI大模型的三六零(15.130, -0.74, -4.66%)集团战略发布会，他都一场不落地进行了观看和学习，“产业端的进展挺有意思”。

AI大模型在近期的“惊艳”表现，让人们对其未来发展充满憧憬。韩林认为，这会朝着AGI（通用人工智能）的方向发展。目前电影里已经出现了使用场景，比如《钢铁侠》中，和托尼史塔克通话的人工智能管家贾维斯，它不仅能独立思考，还能计算信息。再比如《黑客帝国》和《生化危机》，这两部电影中的人工智能甚至已进化到站在人类对立面的阶段，但那是非常远期的样子。

若从中期维度看，韩林认为，人工智能更多的是多模态应用，即在不同文本、图片、视频、音频等传播媒介之间的交互。再往后看，大部分任务都能交给通用人工智能。

当前是投资AI甜蜜期

当前积极拥抱人工智能相关公司似乎是个不错的选择。

韩林认为，人工智能产业处于渗透率快速上行的阶段，目前是投资比较甜蜜的时期。如果某些行业板块渗透率已经达到相对较高、提升速率较慢的阶段，那么他会重视是不是已经到了竞争激烈、行业增速逐渐放缓的阶段。

“如果用相对间接的方法来计算，去年全球服务器硬件产品出货量约1300万台，其中14万台是人工智能服务器，折算后，人工智能服务器占整体服务器的渗透率刚超过1%，这是非常低的阶段。通过产业链调研，目前渗透率处在快速上升时期，可能已经从去年的1%上升到今年的2.5%-3%。”韩林表示，基于这些数据，他会持续关注人工智能行业。

人工智能的甜蜜投资期可能会持续一段时间。

韩林初步判断，从全年投资维度来讲，人工智能也许都是一个投资研究的热门方向，甚至持续时间更长。至于能维持多久，应该分两个层面来谈：

一是产业层面的持续性。短短几个月，海外科技巨头的人工智能大模型已出现更迭，从GPT3.5变成GPT4，也许之后的GPT5大模型会进一步更迭。同时，国内外有很多互联网科技公司将应用案例落地。从产业层面来说，持续度肯定非常强，微软公司已先行一步，其他公司也会思考如何竞争，这其中会有很多产业层面的催化剂；

二是投资层面的持续性。这需要跟宏观经济、流动性环境结合来看，比如，中国的宏观经济复苏力度维持在相对弱的过程，市场流动性环境相对温和，比较有利于科技成长、人工智能这些更偏向远期发展的行业板块。

但韩林也表示，目前股票市场存在的很多ChatGPT之类的概念股，只是单纯概念上的关联，不一定是业务层面的关联，这类股票有一定风险。

那么，如何筛选靠谱的公司？韩林认为，首先，该公司的技术要有一定的积累沉淀；其次，还要有能转化成产品的能力；最后是商业模式能落地，将来能转化成收入和利润。“现阶段我们会找提供算力、基础软硬件的企业。之后会考虑把应用类企业也纳入视野”。

AI和数字经济是两大主线

最近两个月，由于ChatGPT的流行，使得人工智能受到了空前的关注度。“TMT板块已经很长时间没有发生这么大的产业级别变革。”韩林感慨道。

虽然新能源同样是好赛道，但行业渗透率已经相对较高，一些细分领域的盈利能力正在面临调整。而TMT的行业变化可能比新能源行业当前的变化更显性、更剧烈，加上经济弱复苏，可能市场的关注点会偏向更远期的行业，所以从新能源转移到了TMT的人工智能赛道。

在人工智能的推动下，数字经济可能是今年科技产业层面另一条大的主线，这是韩林重点关注的两条投资主线，并且有一定重叠和交集。

在韩林看来，数字经济是自上而下，从宏观政策层面出发，逐渐往各个产业渗透、拓展。人工智能更多是自下而上，从产业层面出发，海外领先的科技巨头引领产业趋势，吸引国内公司积极投入。二者的结合点是，大量投资标的都在TMT领域。

韩林表示，可以把数字经济从投资的角度分成两个大类，一个是数字产业化，一个是产业数字化。数字产业化是给数字经济提供基础设施的板块，一类是通信、计算机硬件、电子板块等。另一类则是数字经济运行的平台和应用，比如传媒、互联网等板块。而产业数字化就是千行百业都能被数字化所改造、所升级，这涉及的行业比较多，可以关注相对景气的行业。

与人工智能对比，虽然数字经济表现相对较弱，春节之后相对沉寂，此前主要依靠政策面的催化剂。但在上海调研时，韩林发现，数字经济产业的发展脉络比较清晰，自上而下向各个行业板块扩展的逻辑非常通顺，只是现在交易量或者数据层面还没到爆发的点。

“数字经济刚刚开始萌芽，刚开始在一些领先的城市有所表现，这个时间周期比较长。我们了解到，中国的很多城市还在学习数字经济的市场如何发展，这需要一个过程。在更长的投资维度，这些东西会逐渐浮出水面，围绕着数字经济供应商，其投资价值也会逐渐浮现出来。从中周期的投资维度上，我肯定会加大力度做这个方向的投研。”韩林表示。

遵循四个“率”选择公司

韩林本硕均毕业于复旦大学微电子专业，对科技产业有着长达19年的跟踪学习与研究（7年专业学习+6年研究+6年投资），扎实的沉淀让他对科技产品、科创技术、产业发展趋势的理解更为深入，是一位不折不扣的科技实力派基金经理。投资方向上，他特别擅长科技成长领域的投资，过往管理的多只基金产品先后涉及数字经济、信息传媒、尖端科技、物联网等方向。

“我的投资风格的形成与过去在科技成长领域深耕多年有关。”翰林表示。

多年来，韩林始终在能力圈范围内做研究，他的投资选股框架是中观行业优先的方法论。“首先，不断跟踪产业，了解其变化的情况；其次，从关注的行业找到高景气的中观行业，所谓高景气就是景气拐点明确向上或者趋势已经发生向上的改变；再次，选定相对高景气的中观行业，在这个细分行业做产业链的调研研究；最后，遵循‘四个率’的选股方法，即先寻找增长率高、渗透率快速提升的景气行业，再优选市占率和利润率较高的个股，力争赚行业景气提升和公司内生增长的钱。”

目前TMT是二级市场表现较为活跃的行业，这恰好又是韩林的能力圈，得益于过往的扎实积累，他对于技术产业趋势的理解往往更快、更前瞻，标的的筛选也会更顺畅。但他也不会把全部精力集中在相对远期的行业上，也会关注相对传统的板块，比如电子行业中的半导体板块。该板块目前处于行业景气下行的周期，从周期成长的角度来讲，它已经接近半导体周期底部，未来一两个季度或能看到行业景气触底向上的过程。

ChatGPT的出现对很多行业带来了挑战和影响，理工科背景出身的韩林，始终对科技成长行业充满求知欲和好奇心，基金经理这份工作使他对信息搜集整理、行业的理解、个股的认知、宏观政策的判断等更加敏锐。他表示会去学习更多有关AI的知识，也会在资产配置上，积极关注人工智能和数字经济的相关板块，“当基金经理很有趣，我愿意在科技这条赛道上深耕”。